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事件：公司公布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.8億元，同比增長(zhǎng)31.8%；歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)8.3%。Q3單季度來看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.0億元，同比增長(zhǎng)31.9%，環(huán)比略降0.4%；歸母凈利潤(rùn)為0.35億元，同比略降0.2%，環(huán)比下降8.5%。
　　下游需求較旺盛，公司營(yíng)收保持較高增速；原材料價(jià)格保持高位，毛利率下滑。公司主要產(chǎn)品為牙輪鉆頭，主要面向海外市場(chǎng)，需求較為旺盛，隨著產(chǎn)能不斷釋放，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司綜合毛利率為29.9%，同比下降8.0個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為27.8%，同比下降9.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降主要系原材料價(jià)格保持高位。
　　規(guī)模效益顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率同比下降；由于毛利率下滑，凈利率承壓。2022年前三季度，公司期間費(fèi)用率為15.2%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為13.5%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。2022年前三季度，公司凈利率為14.0%，同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)；Q3單季度為13.5%，同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　延伸補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)拓展國(guó)際市場(chǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)能充沛。在硬質(zhì)合金工具方面，公司將牙輪鉆頭延伸至擴(kuò)孔器產(chǎn)品，滿足客戶多樣需求；收購(gòu)貴州惠灃眾一機(jī)械制造有限公司控股權(quán)，布局頂錘式鉆具產(chǎn)品線，其與公司現(xiàn)有礦用三牙輪鉆頭均可用于礦山開采、工程建設(shè)領(lǐng)域；擬收購(gòu)江儀股份40%股權(quán)，延展產(chǎn)業(yè)鏈至石油鉆采儀器儀表，豐富公司石油領(lǐng)域產(chǎn)品品類。在數(shù)控刀具方面，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品種類及產(chǎn)能，抓住工業(yè)刀具國(guó)產(chǎn)替代契機(jī)。在市場(chǎng)開拓方面，公司先后在加拿大、美國(guó)設(shè)立子公司加拿大新銳和美國(guó)DHI，進(jìn)一步拓寬國(guó)際銷售渠道，完善國(guó)際市場(chǎng)本地化服務(wù)水平，有效提升公司的國(guó)際市場(chǎng)影響力及品牌知名度。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.5、2.0、2.8億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為26.9%，給予公司2023年20倍PE，目標(biāo)價(jià)43.80元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。