>> 長江證券-天宜上佳(688033)成本優(yōu)勢持續(xù)兌現(xiàn)-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,李金寶 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司公布三季度報告，前三季度營業(yè)收入6.56億元，同比增加74.8%，歸母凈利潤1.24億元，同比增加23.6%；其中2022Q3單季度收入2.53億元，同比增長66.3%，歸母凈利潤0.52億元，同比增長17.8%。
事件評論
熱場業(yè)務放量是核心支撐，主業(yè)閘片或有回暖。1、主業(yè)閘片來看，該業(yè)務和高鐵發(fā)運高度相關，考慮到疫情等原因，預計2022Q3同比仍有一定壓力，但是環(huán)比或出現(xiàn)較為明顯改善，或出現(xiàn)成功扭虧；2、熱場業(yè)務是2022年公司邊際增量，也成為核心利潤增長點。隨著客戶開拓的逐步放量，我們預計2022Q3熱場業(yè)務銷量環(huán)比有較顯著的增長，結合產能爬坡進度，我們預計公司的規(guī)模和市場份額將進入行業(yè)第一梯隊。考慮到公司的顯著成本優(yōu)勢，我們預計此業(yè)務的盈利水平有望持續(xù)領先全行業(yè)。
熱場：客戶開拓穩(wěn)步推進，成本優(yōu)勢持續(xù)兌現(xiàn)。1、2022年公司客戶開拓加速推進，終端驗證順利。前期公司主要訂單及銷售更主要來自為同行代加工，2022Q2以來隨著品質提升，公司在主流硅片廠認證取得較大突破。截至2022H1，公司已有高景太陽能、晶科能源、晶澳能源、包頭美科等11家硅片企業(yè)正式供貨，預計截至到2022Q3，供貨客戶更多。此外，公司2022年9月與弘元新材簽訂為期一年的意向合作協(xié)議，同時公告與內蒙古和光簽署長協(xié)合同，金額預估為4億（含稅）；2、自2021Q4以來，公司連續(xù)4個季度的高盈利能力得到自證，且建立在預制體部分外購背景下。未來規(guī)模效應放量之后，公司成本優(yōu)勢有望得到持續(xù)放大。進一步，我們判斷，公司卓越的成本優(yōu)勢核心來源公司持續(xù)技術升級、工藝路線創(chuàng)新、先進核心設備和能源資源稟賦的多重疊加，如公司在預制體多點智能針刺、超大規(guī)格設備氣相沉積、工序連接自動化、關鍵工序智能化等方面取得重大突破并實現(xiàn)產業(yè)化應用。這一優(yōu)勢有望助力公司在激烈熱場競爭中脫穎而出。
碳陶：百億藍海，積極搶占制高點。我們此前測算碳陶盤市場空間超100億，市場空間大于光伏熱場，屬于一片新的市場藍海。目前公司成功開發(fā)近凈成型全新結構預制體并設計完成無人智能針刺生產線，徹底解決了制動盤制動表面纖維裸露和氧化燒蝕等致命缺陷。截至2022H1，公司已與兩家汽車廠商簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，開展商用車、特種車輛高性能碳陶盤研制開發(fā)工作；與五家汽車廠商簽訂了保密/合作協(xié)議，依據(jù)客戶擬配備碳陶制動盤車型的技術輸入進行正向設計開發(fā)；已完成四家汽車廠商樣件交付，并積極推進后續(xù)合作，推動產業(yè)化進程；預計目前合作車企有望更多，期待2023年以后能逐步貢獻增量收入和業(yè)績。
預計2022-2023年業(yè)績2.1、4.9億，對應PE為53、23倍，持續(xù)重點推薦。
風險提示
1、新增供給出現(xiàn)對價格形成沖擊；
2、產能建設爬坡進度較為緩慢。
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