>> 東吳證券-華海藥業(yè)(600521)2022三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，全年恢復(fù)拐點明確-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 469KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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事件：公司發(fā)布2022三季報，2022前三季度實現(xiàn)營收58.38億元（+27.0%，括號內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤7.95億元（+34.8%）；扣非歸母凈利潤8.38億元（+298%）；經(jīng)營性現(xiàn)金流5.99億元（-12.0%）；業(yè)績符合預(yù)期。
Q3維持高增速，盈利能力保持穩(wěn)定：單季度看，公司Q3營收和歸母凈利潤分別為20.14和2.27億元，同比增速分別為28.9%和206%，因為2021Q3業(yè)績基數(shù)低，表觀利潤增速較快。盈利能力方面，公司Q3毛利率同比下降1.3pct至60.2%，凈利率同比提升6.6pct至11.3%。
沙坦短期影響利潤，2022年有望恢復(fù)。2021年在受到沙坦類API/制劑銷售下降，且沙坦起始物料漲價的影響，公司業(yè)績短期受到較大影響。2022年隨著上游漲價向下游有效傳導(dǎo)，且公司川南工廠解禁，2022年公司業(yè)績有望保持快速恢復(fù)態(tài)勢。
海外具有出口優(yōu)勢，國內(nèi)顯著受益集采，公司制劑有望持續(xù)放量：華海藥業(yè)制劑主要品種包括纈沙坦片、氯沙坦鉀片、鹽酸帕羅西汀片等；原料藥方面，公司是全球主要的普利類和沙坦類原料藥供應(yīng)商。海外市場方面，截止2022年6月底，公司自主擁有美國ANDA文號87個，其中多個產(chǎn)品在美國市場占有率名列前茅。而在國內(nèi)市場，公司制劑通過集采，產(chǎn)品加速國內(nèi)市場放量。隨著后續(xù)國家集采的常態(tài)化，公司有望持續(xù)增加制劑產(chǎn)品滲透率。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為10.31/13.07/16.22億元，2022-2024年對應(yīng)PE估值分別為29/23/19倍；公司各業(yè)務(wù)管線高增速，我們看好公司成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料藥價格波動；后續(xù)集采放量不及預(yù)期；ANDA獲批不及預(yù)期等。
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