>> 華鑫證券-皮阿諾(002853)公司事件點評報告：Q3業(yè)績環(huán)比改善，保利入股助推拐點到來-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
368KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
皮阿諾發(fā)布公司第三季度業(yè)績報告：公司2022年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤4.05/0.52億元，環(huán)比+19.71%/+26.70%，同比-14.16%/-27.74%。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤9.8/1.1億元。同比-25.22%/-34.23%。
投資要點
▌?wù)w業(yè)績環(huán)比提高，期間費用有所改善
公司毛利水平略有承壓，整體業(yè)績環(huán)比改善。公司Q3季度實現(xiàn)毛利率水平28.92%，環(huán)比-1.13pct，毛利短期承壓，但凈利率水平為12.72%，環(huán)比+0.72pct，Q3單季度營業(yè)收入/歸母凈利潤也均實現(xiàn)環(huán)比改善，業(yè)績已現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。此外，公司期間費用水平有所改善，Q3單季期間費用率17.24%，環(huán)比-3.95pct，其中銷售費用10.40%，環(huán)比-2.03pct；受益于公司精細(xì)化管理，管理費用為3.67%，環(huán)比-1.04pct；研發(fā)費用2.58%，環(huán)比-1.07pct；財務(wù)費用0.59%，環(huán)比+0.19pct。
▌戰(zhàn)略性訂單減少拖累營收，現(xiàn)金回款能力提高
公司在嚴(yán)控大宗工程業(yè)務(wù)風(fēng)險的戰(zhàn)略要求下，工程端業(yè)務(wù)聚焦央國企地產(chǎn)商，整體訂單出現(xiàn)戰(zhàn)略性下滑，部分拖累整體營收，導(dǎo)致2022年營收同比下降。但公司提高央國企地產(chǎn)商占比，有效提高整體客戶質(zhì)量，訂單數(shù)量下滑對營收帶來的影響也環(huán)比改善，公司業(yè)績拐點在即。同時公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為0.99億，同比+128.79%，現(xiàn)金流同比大幅改善。公司2022Q3應(yīng)收賬款回款天數(shù)為87天，對比2022H1降低9天，應(yīng)收賬款回款有所改善，盡管由于回購股份及建設(shè)板芙基地部分拖累貨幣資金短期下滑，但業(yè)績提升+回款改善，公司整體現(xiàn)金保障質(zhì)量有望持續(xù)提升。
▌營運能力明顯改善，流動性水平保持穩(wěn)定
公司整體營運能力存在明顯改善，公司Q3營運資本周轉(zhuǎn)率為1.94，對比2022H1提升65.81%，同比提升115.56%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.11，對比2022H1提升65.43%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.41，對比2022H1提升64%，公司營運管理能力逐步改善，有效提升公司營運資本的運營效率。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平和流動性水平基本保持穩(wěn)定，2022年Q3資產(chǎn)負(fù)債率為47.89%，對比2022H1降低0.66pct，流動比率為1.52，和22H1基本持平，保持穩(wěn)定。
▌深度綁定保利集團(tuán)，工程端業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量
2022年10月，公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓和保利在原有合作的基礎(chǔ)上實現(xiàn)更深度綁定，成為保利裝配式裝修環(huán)節(jié)唯一戰(zhàn)略合作平臺。公司和保利簽署《合作協(xié)議書》，擬和保利開展更深度合作，以公司板芙工廠屋頂分布式光伏建設(shè)為切入點，共同在新能源領(lǐng)域進(jìn)行布局，在保利協(xié)助下成立新能源事業(yè)部，研發(fā)新能源相關(guān)產(chǎn)品。通過深度綁定保利，公司有望和保利在業(yè)務(wù)上實現(xiàn)相互借鑒，資源互補(bǔ)，共同開拓新能源業(yè)務(wù)，探索全新發(fā)展方向。同時，借助保利地產(chǎn)優(yōu)勢，公司工程端業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。目前，公司Q3業(yè)績已現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，綁定保利+費用改善，Q3或為公司業(yè)績拐點。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為18.50、22.99、27.60億元，EPS分別為0.80、1.37、2.16元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22.3、12.9、8.2倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）工程端增速不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期；3）回款情況不及預(yù)期；4）產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；5）智能化生產(chǎn)不及預(yù)期；6）與央國企大客戶合作不及預(yù)期。
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