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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.97億元，同比上升2.37%；歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比下降3.89%；扣非凈利潤(rùn)2.77億元，同比上升26.25%；其中2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.32億元，同比上升5.76%；歸母凈利潤(rùn)5864.62萬元，同比下降2.7%；扣非凈利潤(rùn)8805.64萬元，同比上升49.04%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　原材料價(jià)格回落，毛利率不斷優(yōu)化。2022第三季度公司毛利率為31.55%，同比上升5.28pct；凈利率為10.23%，同比上升0.72pct，利潤(rùn)率持續(xù)優(yōu)化；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.53%/8.51%/4.53%/-4.03%，較二季度環(huán)比分別變動(dòng)0.24pct/0.33pct/-0.16pct/5.03pct。
　　“電機(jī)+”打通市場(chǎng)，立足四大領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)展。根據(jù)公司11月2日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，展望未來，公司將按照“電機(jī)+”的理念把電機(jī)做成平臺(tái)化產(chǎn)品，朝通用型方向發(fā)展，借助平臺(tái)化產(chǎn)品打通市場(chǎng)、延長(zhǎng)產(chǎn)品生命周期，從而實(shí)現(xiàn)更高利潤(rùn)率，同時(shí)公司有更多時(shí)間與資金投入研發(fā)以形成良性循環(huán)。此外，公司將立足于醫(yī)療、工控、新能源、家電四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，按照“電機(jī)+”的產(chǎn)品規(guī)劃方向開展資本運(yùn)作，主要將被并購(gòu)企業(yè)作為孵化平臺(tái)發(fā)展。
　　守正出新，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。新業(yè)務(wù)方面，公司通過內(nèi)生&并購(gòu)，不斷進(jìn)入高景氣領(lǐng)域，進(jìn)入新能源汽車、儲(chǔ)能、醫(yī)療、工控等優(yōu)質(zhì)賽道，不斷實(shí)現(xiàn)突破。根據(jù)公司11月2日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，醫(yī)療板塊中，公司生產(chǎn)的音圈電機(jī)，可用于呼吸機(jī)、半導(dǎo)體光刻機(jī)、晶圓切割機(jī)等領(lǐng)域，雷利子公司鼎智科技是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多能夠量產(chǎn)的廠商，公司正在向其他呼吸機(jī)廠商推廣；公司生產(chǎn)的線性執(zhí)行器，可用于核酸檢測(cè)儀器等產(chǎn)品，目前美國(guó)海頓占全球較大市場(chǎng)份額，公司目前占10%左右，市占率提升空間廣闊；公司生產(chǎn)的空心杯電機(jī)+齒輪箱+控制器+絲桿組件等，在醫(yī)療領(lǐng)域可用于呼吸機(jī)等產(chǎn)品，公司對(duì)標(biāo)瑞士Maxon和德國(guó)的Faulhaber，公司憑借整套解決方案在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯；公司生產(chǎn)的儲(chǔ)能水泵已進(jìn)入多家頭部廠商供應(yīng)鏈，產(chǎn)品銷量有望隨儲(chǔ)能市場(chǎng)騰飛。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司有望突破發(fā)展瓶頸，步入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)階段。
　　投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的營(yíng)業(yè)收入分別為31.97億元、38.46億元、46.84億元，營(yíng)收增速分別達(dá)到9.5%、20.3%、21.8%，凈利潤(rùn)分別為3.07億元、4.32億元、6.08億元，凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到25.7%、40.6%、40.8%，維持增持投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期；家電銷售量下降；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。