>> 德邦證券-歐林生物(688319)破傷風持續(xù)放量，研發(fā)費用提高-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 799KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,陳進,張俊 |
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事件：2022前三季公司實現(xiàn)收入3.7億元，同比增長30.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4018萬元，同比下滑48.3%；扣非后歸母凈利潤為3498萬元，同比下滑48.8%。Q3單季度實現(xiàn)營收1.38億元，同比增長19.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤913萬元，同比下滑74.1%；扣非后歸母凈利潤為896萬元，同比下滑70.6%。
核心主營破傷風疫苗增長穩(wěn)健，政策推動普通外傷市場逐步放量。犬傷與普通外傷是破傷風疫苗的兩大應(yīng)用市場，近幾年公司破傷風疫苗大部分收入來自犬傷渠道，但普通外傷應(yīng)用市場更為廣闊。2022年，公司克服新冠疫情帶來的困難，持續(xù)加強推廣力度外，同時政策性文件、專家共識等的相繼出臺也為公司推廣吸附破傷風疫苗提供了強有力的支持。中華預(yù)防醫(yī)學(xué)會雜志2022年第06期刊登了《外傷后破傷風預(yù)防處置和預(yù)防接種門診建設(shè)專家共識》，該專家共識介紹了外傷后破傷風預(yù)防處置的基本流程、破傷風主動和被動免疫制劑的合理使用方法以及預(yù)防接種門診設(shè)置的基本要求，從而進一步讓大眾了解如何正確的預(yù)防破傷風，對破傷風在普通外傷渠道放量提供有力的依據(jù)。22前三季度，公司醫(yī)藥制造整體毛利率為92.7%，保持穩(wěn)定；期間費用率有所上升，銷售費用率45.6%，同比增加2.7 pct，預(yù)計系破傷風增加推廣力度所致；管理費用率為12.5%，保持平穩(wěn)；研發(fā)費用率為18.9%，同比增加7.2pct，主要系研發(fā)與合作品種增加較多投入。
金葡菌III期臨床正式開始，極具特色疫苗研發(fā)管線不斷豐富。Q3，公司整體研發(fā)投入1.24億元，前三季度研發(fā)總投入1.6億元；前三季度研發(fā)費用7016萬元，同比增長111%，主要系自研產(chǎn)品研發(fā)投入提升以及流感疫苗合作項目所致，其中Q3研發(fā)費用為3861萬元，同比增長264%。公司現(xiàn)有核心研發(fā)品種金葡菌疫苗于8月31日完成組長單位首例受試者接種。公司持續(xù)擴大研發(fā)團隊，逐步搭建病毒類疫苗研發(fā)平臺，研發(fā)人員總?cè)藬?shù)由2021年年末的85人增加至22H1的120人。2022年7月，公司全資子公司新諾明生物與蘭州百靈生物技術(shù)有限公司就流感疫苗項目達成合作，共同研發(fā)流感疫苗，該產(chǎn)品也是新諾明生物落地的第一個病毒類疫苗產(chǎn)品。公司以超級細菌疫苗為核心研發(fā)方向，臨床前儲備品種豐富，預(yù)計未來2-3年，公司將布局更多院內(nèi)感染預(yù)防疫苗市場。
盈利預(yù)測與投資建議：公司為國內(nèi)極具特色的疫苗研發(fā)企業(yè)，聚焦臨床超級耐藥細菌疫苗研發(fā)，探索解決全球臨床痛點；當前公司經(jīng)營主要依靠破傷風持續(xù)放量，推動增長。我們預(yù)計公司2022/2023/2024年實現(xiàn)營業(yè)收入6.0/7.0/8.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.6/0.9/1.2億元，維持"買入"評級。
風險提示：在研產(chǎn)品研發(fā)失敗或進度不及預(yù)期風險；現(xiàn)有產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風險；AC結(jié)合疫苗和Hib結(jié)合疫苗納入免疫規(guī)劃風險；市場競爭加劇風險
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