>> 海通證券-惠達(dá)衛(wèi)浴(603385)公司季報點評：受燃動費上漲和匯兌損失影響，利潤承壓-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馮晨陽,潘瑩練 |
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22Q3公司收入和扣非歸母凈利潤同比下滑。公司22Q1-3實現(xiàn)收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非后歸屬母公司股東凈利潤分別為26.33億元、0.95億元和1.02億元，分別同比下滑7.24%、58.10%和45.10%。其中，22Q3公司實現(xiàn)收入、歸屬母公司股東凈利潤和扣非后歸屬母公司股東凈利潤分別為9.07億元、0.27億元和0.52億元，分別同比下滑17.17%、76.50%和45.40%。受疫情影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營、市場需求和物流配送均受到影響，產(chǎn)能利用率未得到充分釋放，22年前三季度公司收入增長承壓。
燃動費價格上漲影響毛利率，匯兌損失影響凈利率。公司22Q1-3毛利率和凈利率分別為24.58%和3.46%，分別同比下滑4.19個百分點和4.90個百分點。單季度來看，22Q3公司毛利率和凈利率分別為24.82%和3.07%，分別同比下滑4.86個百分點和7.39個百分點。毛利率下降主要是燃動費價格上漲推動成本上升，同時，22年以來人民幣對美元匯率大幅波動、持續(xù)貶值，公司遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)產(chǎn)生投資和公允價值損失，2022Q3公司公允價值變動凈收益為-0.54億元，22Q1-3公允價值變動凈收益為-0.74億元，影響凈利率水平。
22Q1-3收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比同比提升。22Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.84億元，同時，22Q1-3公司收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比分別為1.09倍和3.13倍，分別同比提升0.15倍和4.12倍。
零售、工程和家裝渠道布局持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。在零售渠道，公司持續(xù)深挖，擇優(yōu)開店，截至2022年6月30日，公司擁有境內(nèi)專賣店總數(shù)為2056家，其中“惠達(dá)”品牌衛(wèi)浴類產(chǎn)品6.0版本專賣店1333家。工程渠道公司22年上半年公司已與中交地產(chǎn)、金融街、北京天潤置地集團(tuán)、中天美好集團(tuán)、中建智地、中建二局三公司、上海建工等知名地產(chǎn)達(dá)成新戰(zhàn)略合作。在家裝渠道，公司總部垂直合作賦能經(jīng)銷商家裝業(yè)務(wù)開展，同時針對細(xì)分市場，加速渠道下沉，深入挖掘、搶占三四級市場份額，提高公司整體市場占有率。
盈利與估值。我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.45、0.64、0.75元/股，可比上市公司2022年預(yù)測PE的中位數(shù)為23.0倍，給予公司2022年16-17倍預(yù)測PE，對應(yīng)2022年合理價值區(qū)間7.20-7.65元/股，“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。工程端客戶對國產(chǎn)品牌接受度低于預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅上漲風(fēng)險。
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