>> 東方證券-宏華數(shù)科(688789)Q3環(huán)比改善明顯，盈利能力穩(wěn)步提升-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 458KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,楊震 |
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事件：公司發(fā)布三季報。22Q3實現(xiàn)營收6.97億元(-0.82%)，歸母凈利1.86億元(+14.32%)，扣非歸母凈利1.84億元(+15.16%)。Q3單季度實現(xiàn)營收2.35億元(-4.95%)，歸母凈利0.63億元(+14.39%)，扣非歸母凈利0.66億元(+21.33%)。
Q3環(huán)比改善明顯，盈利能力保持穩(wěn)定提升態(tài)勢。前三季度業(yè)績增速顯著高于營收增速，主要是由于銷售凈利率大幅提升4.12pct至27.47%。銷售凈利率大幅提升，是得益于毛利率提升（+2.95pct/46.20%）和費用端優(yōu)化（-1.96pct/14.05%），其中財務(wù)/銷售費用率下降5.60/1.17pct。單季度環(huán)比看，Q3營收+26.29%，歸母凈利+26.47%，相較于疫情拖累Q2，Q3改善明顯發(fā)展趨勢向好。Q3單季度毛利率為46.60%，銷售凈利率為27.90%，今年以來盈利能力保持穩(wěn)定提升態(tài)勢。
在建工程同比大幅增長141.60%，募投產(chǎn)能將逐步釋放。報告期期末在建工程為2.51億元（+141.60%），期末存貨為2.79億元（+44.18%），我們預(yù)計隨著募投項目的投產(chǎn)，以及下游需求回暖，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，盈利能力有望穩(wěn)健提升。
數(shù)碼印花設(shè)備龍頭暢享行業(yè)紅利，墨水耗材構(gòu)筑長期穩(wěn)定增長基石。1）數(shù)碼印花設(shè)備：受益于滲透率快速提升和產(chǎn)能擴張以及賽道延展性。得益于小單快反需求爆發(fā)、技術(shù)進步成本不斷降低以及環(huán)保政策的推動，預(yù)計到2025年全球/中國數(shù)碼印花布滲透率將快速提升至27%/29%，公司將充分受益于行業(yè)高速發(fā)展紅利。公司IPO+定增合計募投產(chǎn)能達(dá)到5520臺，為2021年950臺產(chǎn)量的5.8倍。此外，公司積極打造湖州規(guī)?；慰旆词痉镀脚_，且擬收購德國TEXPA 100%股權(quán)，有望成為紡織柔性供應(yīng)鏈全套核心裝備供應(yīng)商；同時作為通用性技術(shù)平臺，有望橫向拓展至瓦楞包裝、建筑裝潢、標(biāo)簽書刊印刷等領(lǐng)域成長空間大。2）墨水耗材：設(shè)備墨水一體化，墨水耗材構(gòu)筑長期穩(wěn)定增長基石。2022H1年墨水業(yè)務(wù)營收占比進一步提升至42%，依托于自身設(shè)備龍頭地位，客戶粘性有望進一步增強。同時通過收購上游墨水廠商天津晶麗數(shù)碼加大自產(chǎn)比例，墨水業(yè)務(wù)有望維持高盈利水平。
盈利預(yù)測與投資建議
我們調(diào)整分業(yè)務(wù)營收和毛利率，預(yù)測公司2022-2024年EPS分別為3.59、4.97、6.68元（前值為3.86、5.41、7.50元），參考可比公司23年平均40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為198.8元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球疫情恢復(fù)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)滲透率不達(dá)預(yù)期；核心部件噴頭依賴外采風(fēng)險；募投產(chǎn)能擴產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；應(yīng)收賬款增長過快風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；收購不及預(yù)期風(fēng)險；匯兌損益風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。
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