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2022年第三季度收入與核心業(yè)務(wù)盈利略遜預(yù)期
　　公司2022年前三季度收入同比增加49.0%至約12.8億元人民幣（下同），股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)154.9%至約6.3億元，導(dǎo)致利潤(rùn)增速大幅高于收入的主因是實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格上升，生物資產(chǎn)公允值收益從去年同期的約8,007.0萬(wàn)元增加到約2.4億元。總體來(lái)看，公司前三季度收入與核心業(yè)務(wù)盈利保持較快增長(zhǎng)，但是第三季度情況略遜我們預(yù)測(cè)，估計(jì)是由于國(guó)內(nèi)疫情等原因?qū)е律倭坑唵螆?zhí)行進(jìn)度略有延后所致。
　　預(yù)計(jì)2021-24E收入CAGR為34.4%
　　考慮到前三季度收入輕微低于預(yù)期，我們將2022-24E收入預(yù)測(cè)分別下調(diào)3.0%、4.7%、4.7%，但是2021-24E收入CAGR仍達(dá)34.4%，基于：1）公司在手訂單快速增長(zhǎng)：公司前三季度新增訂單金額同比增長(zhǎng)45%至30億元，已經(jīng)超越2021年全年的28億元的水平。公司的新增訂單多數(shù)在1~2年兌現(xiàn)，因此新增訂單的快速增加能確保業(yè)績(jī)能見(jiàn)度。2）公司合同負(fù)債快速增長(zhǎng)：合同負(fù)債為CXO企業(yè)收入的重要先行指標(biāo)，截止9月底的合同負(fù)債同比增長(zhǎng)56.2%至15.2億元。
　　公司股東凈利潤(rùn)2021-24ECAGR為20.4%
　　由于2022年前三季度由于國(guó)內(nèi)疫情等原因?qū)嶒?yàn)猴價(jià)格大幅上升，導(dǎo)致生物資產(chǎn)公允值收益超越預(yù)期，因此我們將2022年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)上調(diào)12.4%。由于公允值收益為非經(jīng)常性收益，我們認(rèn)為疫情舒緩后實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格持續(xù)大幅上漲的可能性不高，因此不調(diào)整其2023-24E預(yù)測(cè)。我們將2023-24E股東凈利潤(rùn)均輕微下調(diào)3.0%，以反映收入預(yù)測(cè)的調(diào)整，我們預(yù)計(jì)2021-24E股東凈利潤(rùn)C(jī)AGR為20.4%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為48.70港元
　　綜合以上情況，我們?nèi)匀话凑?8.0倍2023EPER定價(jià)，目標(biāo)價(jià)從53.00港元調(diào)整至48.70港元，以反映盈利預(yù)測(cè)的調(diào)整，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（一）新冠肺炎全球蔓延可能對(duì)公司及客戶帶來(lái)影響；（二）動(dòng)物實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ蛢r(jià)格漲幅如超預(yù)期可能影響業(yè)績(jī)；（三）海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張與臨床業(yè)務(wù)拓展可能慢于預(yù)期。