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投資要點(diǎn)：
　　經(jīng)過復(fù)盤預(yù)制菜發(fā)展過程，我們進(jìn)一步明確了預(yù)制菜發(fā)展邏輯及特征：在便利性、成本節(jié)約的剛性需求的引領(lǐng)下，底部驅(qū)動(dòng)仍為冷鏈物流；研發(fā)壁壘有限、口味差異化需求的背景下，長(zhǎng)期演變方向?yàn)锽端高集中及C端百花放。在當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)者快速提升的階段中，渠道壁壘、客戶壁壘、供應(yīng)鏈壁壘將成為該階段的企業(yè)發(fā)展的三大基石。
　　空間測(cè)算：經(jīng)過我們測(cè)算，2021廣義（含速凍食品、凈菜）、狹義預(yù)制菜預(yù)計(jì)分別3300億元、2100億元左右，其中狹義預(yù)制菜肴2030年望達(dá)7580億，期間復(fù)合增速望達(dá)15%。
　　行業(yè)驅(qū)動(dòng)：冷鏈、成本及便利性。①底部驅(qū)動(dòng)：冷鏈發(fā)展。冷鏈發(fā)展分別帶來美國1940年以來預(yù)制菜頭十年超過35%復(fù)合增長(zhǎng)、日本預(yù)制食品黃金三十年（1965-1995年）。2010年我國《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布后，預(yù)制菜進(jìn)入高速發(fā)展期。味知香等擁有冷鏈物流企業(yè)發(fā)展相對(duì)較快。②需求驅(qū)動(dòng)：先B后C。成本節(jié)約（引入預(yù)制菜餐廳成本節(jié)約可達(dá)7%）及標(biāo)準(zhǔn)化（外賣發(fā)展、團(tuán)餐發(fā)展、連鎖化提升）為B端需求核心驅(qū)動(dòng)；便利性則為C端核心驅(qū)動(dòng)。需求驅(qū)動(dòng)剛性的差異導(dǎo)致預(yù)制菜往往B端較C端先發(fā)展起來。
　　未來格局推演：B端高集中，C端百花放。
　?。?）B端高集中：大單品型、上游資源型望占盡先機(jī)。第一，米面為主的大單品型企業(yè)在所在領(lǐng)域，從產(chǎn)品技術(shù)、再到客戶服務(wù)，形成的壁壘較難打破，行業(yè)集中度有望實(shí)現(xiàn)突破。第二，在產(chǎn)品壁壘不強(qiáng)，供應(yīng)鏈成本、周轉(zhuǎn)能力相對(duì)重要的背景下，上游資源型企業(yè)往往能夠占據(jù)先機(jī)，日美主要企業(yè)均為具備較強(qiáng)上游資源的綜合型企業(yè)。
　?。?）C端百花放：平臺(tái)型高份額，門店型高規(guī)模。第一，C端在產(chǎn)品力往往不具備壁壘的前提下，流量資源成為核心優(yōu)勢(shì)，下游平臺(tái)型（如盒馬）望在大眾市場(chǎng)占據(jù)最大份額，以量取勝；第二，門店型因快速反映的研發(fā)、門店壁壘，社區(qū)流量截留等因素，成為大企業(yè)的搖籃；第三、餐飲品牌型自帶品牌流量，產(chǎn)品往往高度還原自身品牌口味，規(guī)模難以做大，但有望實(shí)現(xiàn)高端市場(chǎng)的占領(lǐng)。
　　投資建議：預(yù)制菜仍處于初期，需求剛性疊加疫情期間進(jìn)一步催化。B端餐飲需求動(dòng)能足，伴隨外賣、團(tuán)餐發(fā)展及連鎖化率提升已進(jìn)入發(fā)展快車道；C端品類碎片化背景下龍頭規(guī)模有限、魚龍混雜，但往往費(fèi)用低、盈利強(qiáng)，小而美的企業(yè)較多，短期發(fā)展瓶頸主要在供給側(cè)（產(chǎn)能、自動(dòng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、冷鏈），“百花放”判斷下仍存較多機(jī)遇。持續(xù)關(guān)注味知香、千味央廚、安井食品、立高食品等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度的影響。