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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。3季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，下調(diào)預(yù)測(cè)2022-24年EPS0.14/0.17/0.20(原0.21/0.26/0.3)元增速-28/21/15%,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.1元，對(duì)應(yīng)22年45倍PE。
　　前3季度歸母凈利潤(rùn)下降36%不及預(yù)期，單3季度下降76%。(1)前3季度營(yíng)業(yè)收入73億元增9%(22Q1-Q3增10/2/14%，21Q3-Q4增4/-7%)，歸母凈利潤(rùn)2.3億元同比下降36%(22Q1-Q3增-40/48/-76%，21Q3-Q4增6/-33%)；(2)前3季度毛利率14.5%(+0.9pct)，歸母凈利率3.1%(-2.2pct)。(3)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流-4.1億(21年同期-4.3億)，應(yīng)收賬款15億(同比增加25%)，計(jì)提減值0.4億(21年同期轉(zhuǎn)回0.1億)，資產(chǎn)負(fù)債率58.8%(+0.4pct)。
　　前3季度新簽125億增26%，截至8月26日新簽BIPV合同3762萬(wàn)元。(1)前3季度新簽125億增26%，單3季度新簽44億增11%。(2)前3季度新簽分業(yè)務(wù)：鋼結(jié)構(gòu)91億增34%(占73%)，建材銷(xiāo)售1.9億增212%(占1.5%)，萬(wàn)郡綠建32億增5%(占26%)。(3)2021年底控股65%合特光電百萬(wàn)平BIPV智能生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，截至22年8月26日累計(jì)新簽3762萬(wàn)。
　　異質(zhì)結(jié)鈣鈦礦電池中試線(xiàn)正常推進(jìn)，將增加產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。(1)合特光電“高效異質(zhì)結(jié)+鈣鈦礦疊層電池”中試線(xiàn)，量產(chǎn)的轉(zhuǎn)化效率目標(biāo)不低于28%，計(jì)劃23年5月投產(chǎn)。9月29日公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示疊層電池中試線(xiàn)項(xiàng)目按計(jì)劃正常推進(jìn)中。(2)疊層電池產(chǎn)線(xiàn)的投產(chǎn)，將有效提升產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)效能，增加產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。(3)異質(zhì)結(jié)鈣鈦礦電池標(biāo)的公司2022年平均PE82倍(金剛光伏PE275倍，邁為股份PE93倍)，公司PE30倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、疫情反復(fù)。