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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.3億元，同比增長(zhǎng)16.6%；歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比增長(zhǎng)11.13%；扣非凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)35.24%。
　　22Q1-3營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率同比回升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.3億元，同比增長(zhǎng)16.6%，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.78億元，同比上升7.36%，整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比增長(zhǎng)11.13%，扣非凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)35.24%；單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8391.94萬(wàn)元，同比下降15.18%，扣非凈利潤(rùn)1.05億元，同比上升10.28%，非經(jīng)常性損益主要系公司持有金融資產(chǎn)投資損失2786.13萬(wàn)元，受營(yíng)收增長(zhǎng)及美元升值帶來(lái)的匯兌損益增加，整體扣非凈利潤(rùn)呈現(xiàn)良好增勢(shì)。得益于公司大家居戰(zhàn)略的推進(jìn)，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定、跨境電商拉動(dòng)自主品牌業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，公司在整體環(huán)境承壓背景下取得逆勢(shì)增長(zhǎng)。
　　盈利能力方面，公司22Q1-3綜合毛利率約為22.52%，同比下滑0.28pct，單Q3實(shí)現(xiàn)綜合毛利率27.39%，同比增長(zhǎng)2.14pcts。費(fèi)用率方面，公司22Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.77%/3.82%/3.07%/-1.75%，分別同比變動(dòng)+3.62/+0.10/-0.26/-1.98pcts，其中銷售費(fèi)用率下滑主要系匯兌收益持續(xù)增加所致。綜合來(lái)看，公司22Q1-3實(shí)現(xiàn)凈利率6.23%，同比下降0.45pct，單Q3實(shí)現(xiàn)凈利率4.91%。
　　收購(gòu)永裕家居，持續(xù)推進(jìn)大家居布局。公司最新公告，擬以5.26億元購(gòu)買永裕家居52.5964%股份，交易完成后將持有永裕家居94.7%的股份，永裕家居將成為公司控股子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。我們預(yù)計(jì)，永裕家居的PVC地板業(yè)務(wù)可以補(bǔ)充公司構(gòu)建辦公及家居整體服務(wù)的產(chǎn)品體系。本次交易系公司大家居戰(zhàn)略布局中的重要一步，有助于進(jìn)一步完善公司業(yè)務(wù)布局，全產(chǎn)業(yè)鏈的布局有助于提升公司的市場(chǎng)反應(yīng)能力、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力及持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.84/4.52/5.29億元，同比增長(zhǎng)14%/18%/17%，對(duì)應(yīng)22年P(guān)E為11.5X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。