>> 長江證券-韻達(dá)股份(002120)Q3盈利承壓，期待經(jīng)營改善-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
787KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
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事件描述
韻達(dá)股份披露2022年三季報，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入352.1億元，同比增長23.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.7億元，同比下降2.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.0億元，同比下降1.2%；單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入123.9億元，同比增長19.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比下降34.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.6億元，同比下降48.0%。
事件評論
疫情擾動疊加結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，件量增長有所承壓。2022Q3，韻達(dá)股份件量同比下降2.8%，低于行業(yè)增速，市占率同比下降1.3pct至15.9%。一方面，國內(nèi)區(qū)域疫情反復(fù)影響快遞運營，另一方面，公司主動擠出低價客戶，導(dǎo)致Q3件量下滑。不過，得益于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，三季度公司單價環(huán)比增長0.06元至2.59元，最終，在量跌價升下，公司營收同比增長19.2%至123.9億元，增速相對穩(wěn)健。
產(chǎn)能利用率拖累成本，費用同比持平。2022Q3，公司毛利率為7.6%，同比下滑0.1pct；單票毛利為0.20元，同比提升0.04元，環(huán)比提升0.02元；單票營業(yè)成本為2.50元，同比增長0.46元，環(huán)比增長0.02元，件量下滑拖累公司產(chǎn)能利用率，導(dǎo)致公司單票營業(yè)成本有所承壓。2022Q3，期間費用率達(dá)6.1%，同比基本持平。一方面，公司逐步加強新業(yè)務(wù)團(tuán)隊薪酬考核，管理費用同比下降2.9%；另一方面，由于公司負(fù)債率相對較高（Q3達(dá)56.3%），推動財務(wù)費用同比增加115.0%。最終，公司受成本端拖累，歸母凈利潤同比下降34.7%至2.2億元；單票扣非凈利潤僅0.04元，同比下降46.5%。
資本開支大幅下滑，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。2022Q3，公司資本開支約為7.1億元，同比大幅下滑72.2%，資本開支下行有望抬升公司盈利能力。2022Q3，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量同比下滑5.1億元至2.5億元，公司盈利下行導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑。
期待業(yè)績改善，關(guān)注經(jīng)營拐點。四季度旺季件量環(huán)比增長，有望提升公司規(guī)模效應(yīng)。同時，公司變更部分房屋及建筑物折舊年限（折舊年限從20年變更為40年），7月1日起執(zhí)行，有望增厚22年歸母凈利潤0.39億元。此外，公司有望持續(xù)優(yōu)化管理費用；若轉(zhuǎn)債成功發(fā)行且轉(zhuǎn)股后，也將減少財務(wù)費用壓力。預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤15.8/28.2/35.3億，對應(yīng)PE為22.3/12.5/10.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電商快遞需求不及預(yù)期；
2、市場競爭加??；
3、油價及人工成本大幅上行。
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