>> 華創(chuàng)證券-四方光電(688665)2022年三季度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：消費(fèi)疲弱民品業(yè)務(wù)承壓，持續(xù)突破新興業(yè)務(wù)未來(lái)可期-221103
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2022/11/4 |
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華創(chuàng)證券 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告：
1）2022Q1-Q3：營(yíng)業(yè)收入3.97億元，同比+4.94%；歸母凈利潤(rùn)1億元，同比-18.57%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比-18.62%。
2）2022Q3：營(yíng)業(yè)收入1.45億元，同比/環(huán)比+0.24%/+23.60%；歸母凈利潤(rùn)2922萬(wàn)元，同比/環(huán)比-40.24%/+5.11%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2834萬(wàn)元，同比/環(huán)比41.48%/+6.63%。
評(píng)論：
消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟收入增速放緩，價(jià)格下行疊加成本上漲利潤(rùn)承壓。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元，同比基本持平，環(huán)比增長(zhǎng)24%，收入端增速低迷主要系消費(fèi)市場(chǎng)疲弱，家用環(huán)境電器國(guó)內(nèi)需求以及國(guó)際出口均有所下滑，造成公司民用空氣品質(zhì)傳感器業(yè)務(wù)收入同比下降，該業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)主力產(chǎn)品，銷售占比較高，對(duì)整體收入影響較大；同時(shí)以制氧機(jī)、呼吸機(jī)為代表的醫(yī)療設(shè)備需求下降，導(dǎo)致醫(yī)療健康氣體傳感器業(yè)務(wù)收入同比下降。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2834萬(wàn)元，同/環(huán)比-41.48%/+6.63%，扣非凈利率19.53%，環(huán)比下滑3.11pct，主要系毛利率下滑導(dǎo)致；由于市場(chǎng)需求變化導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)內(nèi)民用空氣品質(zhì)傳感器價(jià)格下行壓力較大、芯片等原材料成本增加，公司單Q3毛利率39.55%，同/環(huán)比-11.53pct/-3.96pct。在費(fèi)用端，公司單Q3管理/銷售/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.76%/9.89%/9.32%，環(huán)比-0.95pct/+2.78pct/-1.27pct，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)健；銷售和研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值的環(huán)比增長(zhǎng)主要系：1）加大核心技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)力度；2）加快新產(chǎn)品推廣和新客戶開辟的進(jìn)度。
公司以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，當(dāng)前有數(shù)條產(chǎn)品線正處于導(dǎo)入起量階段，適時(shí)地增加研發(fā)和銷售費(fèi)用對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展有益。展望Q4，隨著保交樓政策的推進(jìn)和終端消費(fèi)市場(chǎng)尤其是海外市場(chǎng)的回暖，公司業(yè)績(jī)有望重回增長(zhǎng)軌道。
車載舒適定點(diǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，車載安全蓄勢(shì)待發(fā)。截至三季度末，公司車載傳感器定點(diǎn)數(shù)量累計(jì)約為1,700萬(wàn)個(gè)，客戶群體包括捷豹路虎、法雷奧、馬勒、博世、一汽大眾、一汽紅旗、長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)城、蔚來(lái)、理想、小鵬、合眾等國(guó)內(nèi)外知名品牌的主機(jī)廠/tier 1，伴隨著公司品牌影響力和國(guó)際化程度的提升，依托精準(zhǔn)營(yíng)銷，公司具備持續(xù)開拓國(guó)內(nèi)國(guó)際頭部客戶的能力；同時(shí)公司將持續(xù)加強(qiáng)已有定點(diǎn)項(xiàng)目的訂單轉(zhuǎn)化能力，車載傳感器出貨量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)車載線進(jìn)一步延伸至安全領(lǐng)域，產(chǎn)品包括制冷劑泄露監(jiān)測(cè)和動(dòng)力電池?zé)崾Э氐?，相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入推廣階段，后續(xù)放量可期。
新興業(yè)務(wù)持續(xù)放量，海外業(yè)務(wù)柳暗花明。2022年前三季度，受益于已定點(diǎn)車載傳感器業(yè)務(wù)進(jìn)入量產(chǎn)期，公司車載傳感器銷售收入同比增長(zhǎng)146.56%；受益于雙碳、科學(xué)儀器國(guó)產(chǎn)化替代政策落地，氣體分析儀器業(yè)務(wù)取得較快增長(zhǎng)，銷售收入同比增長(zhǎng)97.28%；在內(nèi)需景氣度下滑的情況下，公司憑借新型冷媒泄露監(jiān)測(cè)傳感器打開海外市場(chǎng)，外貿(mào)業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)91.43%，且有望保持強(qiáng)勁持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)能。高溫氣體傳感器方面，公司不斷提升自制陶瓷芯片的良品率，銷售重心從后裝市場(chǎng)轉(zhuǎn)向前裝市場(chǎng)，目前已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠項(xiàng)目定點(diǎn)，并將實(shí)現(xiàn)前裝市場(chǎng)批量供應(yīng)，隨著“國(guó)六”標(biāo)準(zhǔn)的頒布實(shí)施，基于進(jìn)口替代的高溫氣體傳感器業(yè)務(wù)已在放量前夕。在民用空品方面，公司也在不斷開拓新的應(yīng)用場(chǎng)景，提升單品價(jià)值量，老樹或開新花。
投資建議：公司為氣體傳感器/分析儀器領(lǐng)域龍頭，看好公司新興業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)力。考慮到目前民品下游需求疲軟，我們下調(diào)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)盈利預(yù)測(cè)至1.58/2.57/3.85億元（原值為2.62/3.76/4.96億元），對(duì)應(yīng)2022-2024年EPS為2.26/3.68/5.50元（原值為3.75/5.37/7.09元）。參考可比公司估值，給予公司30倍PE對(duì)應(yīng)2023年EPS下的目標(biāo)價(jià)為110元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游空凈產(chǎn)品需求景氣不及預(yù)期，燃?xì)獗順I(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)拓展不及預(yù)期。
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