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事項(xiàng)：
　　2022年10月28日晚，公司披露了2022年三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入151.98億元，同比下滑2.83%；歸母凈利潤(rùn)32.52億元，同比上升66.04%；其中單Q3公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入52.73億元，同比下滑22.05%；歸母凈利潤(rùn)23.95億元，同比上升381.75%。
　　評(píng)論：
　　新西蘭子公司交割完成，輕裝簡(jiǎn)行聚焦境內(nèi)市場(chǎng)。截至2022Q3，公司出售新西蘭子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定的交割先決條件已滿足，本次交易已完成交割，產(chǎn)生投資收益人民幣24.98億元；對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響約折合人民幣17.96億元，這也是報(bào)告期內(nèi)公司規(guī)模凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的原因。我們認(rèn)為本次交易一方面有利于公司改善現(xiàn)金流情況，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資和資金成本；另一方面也有利于公司優(yōu)化資源配置，聚焦國(guó)內(nèi)環(huán)保市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)力。
　　工程業(yè)務(wù)承壓，扣非同比小幅增長(zhǎng)。不考慮首創(chuàng)新西蘭的投資收益，單Q3公司的扣非歸母凈利潤(rùn)為4.98億元，同比增長(zhǎng)7.23%，主要系工程建設(shè)板塊受疫情影響，工程開工放緩，在建項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模有所下降和京通快速路單向收費(fèi)政策的影響所致。隨著后續(xù)疫情的轉(zhuǎn)好和京通快速路收費(fèi)調(diào)整補(bǔ)償方案的出臺(tái)，公司的盈利能力有望增強(qiáng)。
　　REITs擴(kuò)募促進(jìn)投融資良性循環(huán)。2022年8月29日董事會(huì)同意公司開展基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs新購(gòu)入基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)申報(bào)工作并向基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)。本次擴(kuò)募預(yù)計(jì)規(guī)模為9-13億元，擬新購(gòu)入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為長(zhǎng)治市污水處理特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目（總處理規(guī)模27.5萬(wàn)噸/日），目前申報(bào)工作進(jìn)展順利。本次擴(kuò)募有望減少持有資產(chǎn)對(duì)公司的資金占用，加速資金回籠，降低資產(chǎn)負(fù)債率，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。
　　投資建議：考慮到出售新西蘭子公司影響，我們上調(diào)了對(duì)公司2022年的盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)當(dāng)年公司的歸母凈利潤(rùn)為37.5億元（原值為26.36億元）；但同時(shí)疫情、京通快速路收費(fèi)政策調(diào)整對(duì)公司的盈利能力形成一定壓制，我們下調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)的同時(shí)新增了2024年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2024公司的歸母凈利潤(rùn)分別為26.29億元（原值為30.78億元）和30.57億元。采用可比公司估值法，選取具有代表性的水務(wù)、固廢企業(yè)（興蓉環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境和重慶水務(wù)）進(jìn)行比較，又因公司是行業(yè)龍頭，優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備項(xiàng)目眾多，理應(yīng)享受一定的估值溢價(jià)，給予公司10倍PE，2023年目標(biāo)價(jià)3.6元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固廢板塊由于政策引起的競(jìng)爭(zhēng)加劇和補(bǔ)貼大幅下降；污水、供水板塊由于政策引起和其他因素引起的利潤(rùn)下滑；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。