>> 中信證券-佳都科技(600728)2022年三季報點(diǎn)評：利潤短期承壓，靜待明年訂單落地-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁奇,廖原 |
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此報告為加密報告 |
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佳都科技2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.90億元，同比下降6.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.87億元，同比下降188.11%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤507.58萬元，同比下降97.38%。2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營收13.58億元，同比下降12.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.83億元，同比下降411.95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4780.26萬元，同比下降140.07%?？紤]到因局部地區(qū)疫情因素影響訂單交付等情況，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至-0.99/6.50/7.76億元（前預(yù)測值3.15/6.75/7.97億元），當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為NA/15/13倍，參考當(dāng)前可比公司估值情況，下調(diào)目標(biāo)價至6.5元（前值7.5元），維持“增持”評級。
▍三季報業(yè)績情況：受疫情因素影響，營收凈利下滑。佳都科技發(fā)布2022年第三季度財報，前三季度實(shí)現(xiàn)營收36.90億元，同比下降6.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.87億元，同比下降188.11%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤507.58萬元，同比下降97.38%。2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營收13.58億元，同比下降12.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.83億元，同比下降411.95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4780.26萬元，同比下降140.07%，銷售及管理費(fèi)用同比下降，研發(fā)持續(xù)投入，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比-7.0%/-7.7%/+9.4%，三費(fèi)整體同比下降2.3%，三費(fèi)費(fèi)率整體穩(wěn)步下降。
▍利潤短期承壓，靜待明年訂單落地。2022年第三季度，公司歸母凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，主要系報告期內(nèi)公司戰(zhàn)略投資的人工智能上市企業(yè)市值下降所致，屬非經(jīng)常性損益；扣非歸母凈利潤下滑，主要受局部地區(qū)疫情因素影響，供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)及部分軌道交通項目實(shí)施未按計劃交付，致使?fàn)I收及毛利下降，此外公司聯(lián)營及合營企業(yè)業(yè)績下滑，導(dǎo)致公司投資損失同比擴(kuò)大。根據(jù)公司公告，截至2022年9月30日，公司在手訂單為165.45億元，業(yè)務(wù)較為充足。我們認(rèn)為充足的在手訂單將為明年業(yè)績提供堅實(shí)支撐，隨著訂單的逐步交付，利潤端有望得到改善。
▍風(fēng)險因素：局部地區(qū)疫情反復(fù)的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；數(shù)字孿生等新技術(shù)發(fā)展應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險；公司軌交項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；公司應(yīng)收賬款期和壞賬風(fēng)險等。
▍投資建議：我們認(rèn)為佳都科技2022年第三季度營收及凈利潤受局部地區(qū)疫情影響，訂單交付未按計劃完成，業(yè)績短期承壓。建議關(guān)注公司第四季度的訂單情況及交付節(jié)奏。綜合考慮局部地區(qū)疫情反復(fù)以及公司在手訂單等因素，我們維持公司2022-2024年營收預(yù)測5.93/8.23/9.47億元、下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至-0.99/6.50/7.76億元（前預(yù)測值3.15/6.75/7.97億元），當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為NA/15/13倍。參考可比公司（千方科技、廣電運(yùn)通）2023年平均19倍PE估值情況（wind一致預(yù)期），并結(jié)合考慮局部地區(qū)疫情反復(fù)以及公司未來在手訂單逐步交付帶來的利潤彈性，我們給予公司2023年18倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至6.5元（原7.5元），維持“增持”評級。
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