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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.04億元，同比+45.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.36億元，同比+109.83%；基本每股收益1.34元/股。單季度看，22Q3公司營(yíng)收3.44億元，同比+58.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比+192.91%。22Q1-Q3毛利率、凈利率分別為53.4%、33.47%，毛利率持平于上半年，凈利潤(rùn)率相對(duì)22H下降1pct，主要原因在于管理費(fèi)用率略有上行。2022年受益于產(chǎn)品提價(jià)和美元升值，公司前三季度業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　產(chǎn)品價(jià)格受益于供給緊張和成本端因素，單噸毛利創(chuàng)歷史新高。公司為亞洲最大的異噻唑啉酮工業(yè)殺菌劑原藥龍頭企業(yè)，產(chǎn)能達(dá)到4萬(wàn)余噸，因環(huán)保及疫情因素導(dǎo)致行業(yè)供應(yīng)出現(xiàn)持續(xù)性緊張，疊加原材料價(jià)格上漲，公司主要產(chǎn)品價(jià)格2022年以來(lái)漲價(jià)幅度明顯，22年前三季度產(chǎn)品均價(jià)3.85萬(wàn)元/噸，相比于2021年全年公司單噸平均銷售價(jià)格2.53萬(wàn)元，均價(jià)上漲約50%，產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)公司殺菌劑產(chǎn)品單噸毛利顯著提升，2021年公司殺菌劑產(chǎn)品單噸毛利1.21萬(wàn)元/噸，22年Q1-Q3公司產(chǎn)品綜合噸毛利達(dá)到2.05萬(wàn)元/噸。我們預(yù)計(jì)未來(lái)基于下游需求隨疫情的逐步好轉(zhuǎn)需求端將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，產(chǎn)品盈利能力有望保持。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。受Q3生產(chǎn)線停產(chǎn)改造影響，公司22Q1-Q3產(chǎn)量2.41萬(wàn)噸，同比-16%，銷量2.61萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率達(dá)到108.6%。公司于9月中旬產(chǎn)線改造完成實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)，基于下游需求的恢復(fù)公司未來(lái)有望迎來(lái)量升價(jià)穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為1.68、1.88、2.15元/股。參考可比公司估值，給予公司2023年12XPE估值，對(duì)應(yīng)22.52元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)品價(jià)格、匯率、原材料價(jià)格波動(dòng)及需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。