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■ 22年三季度總收入約為29億元人民幣（同比增長(zhǎng)18%），報(bào)告凈利潤(rùn)約為6.38億元人民幣（同比增長(zhǎng)4%），符合我們的預(yù)測(cè)
　　■我們預(yù)計(jì)國(guó)企醫(yī)院并表仍將是22/23財(cái)年的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)我們預(yù)計(jì)金融業(yè)務(wù)在未來幾個(gè)季度將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　■我們維持分部加總估值法目標(biāo)價(jià)于10.3港元不變；看好公司在醫(yī)院并購(gòu)領(lǐng)域的能力，具有吸引力的股息率（23財(cái)年預(yù)測(cè)約12%），維持增持評(píng)級(jí)
　　22年三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們預(yù)期
　　22年三季度總收入同比增長(zhǎng)18%至約29億元人民幣，主要來自醫(yī)院業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，抵銷了金融業(yè)務(wù)的疲弱表現(xiàn)。我們認(rèn)為醫(yī)院業(yè)務(wù)收入在三季度同比增長(zhǎng)30%（其中內(nèi)生增長(zhǎng)約為10%）。醫(yī)院板塊在三季度穩(wěn)定的內(nèi)生增長(zhǎng)，反映了該板塊已從疫情影響中恢復(fù)。該季度的住院/門診量同比增長(zhǎng)9%/10%（而22年上半年的住院/門診量則同比增長(zhǎng)0%/6%）。我們認(rèn)為金融與咨詢業(yè)務(wù)在三季度總體表現(xiàn)穩(wěn)健。公司也表示其資產(chǎn)質(zhì)量保持良好水平，但1）凈利差/凈息差略有下降，2）由于發(fā)行ABS導(dǎo)致季度末生息資產(chǎn)總額較22年上半年末略有下降。
　　醫(yī)院業(yè)務(wù)并表穩(wěn)步推進(jìn)；金融業(yè)務(wù)發(fā)展維持穩(wěn)健
　　我們認(rèn)為國(guó)企醫(yī)院并表仍將是醫(yī)院業(yè)務(wù)在22/23財(cái)年的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)1）上海中冶醫(yī)院的并表將在22年四季度完成，帶來約1,200-1,500張床位并表和2）攀鋼醫(yī)院并表將在23年上半年完成。我們預(yù)計(jì)22年/23年底公司旗下醫(yī)院病床數(shù)有望達(dá)到約1.4/1.5萬張，且在盈利性?？漆t(yī)院的外延并購(gòu)中將處于有利地位。公司預(yù)計(jì)金融與咨詢業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)季度環(huán)比增長(zhǎng)，并在22財(cái)年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)（我們預(yù)計(jì)該板塊將實(shí)現(xiàn)溫和的同比收入增長(zhǎng)）。我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)維持其融資成本優(yōu)勢(shì)，主要由于1）境內(nèi)寬松的貨幣政策環(huán)境和2）公司在境外的浮動(dòng)利率負(fù)債規(guī)模有限且已通過利率掉期進(jìn)行了部分對(duì)沖。此外，公司認(rèn)為近期外匯市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)公司影響較小，主要由于公司對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行了完全對(duì)沖。
　　醫(yī)院領(lǐng)域并購(gòu)能力已得驗(yàn)證且股息率吸引；維持增持評(píng)級(jí)
　　我們維持2022/23財(cái)年的盈利預(yù)測(cè)不變，并維持分部加總估值法目標(biāo)價(jià)于10.3港元不變。我們持續(xù)看好公司在醫(yī)院并購(gòu)領(lǐng)域的前景，基于1）其出色的融資能力和2）與規(guī)模較小的同業(yè)相比，公司日益壯大的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)更有利于實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為公司23財(cái)年12%的預(yù)測(cè)股息率也具有吸引力。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、疫情、支付風(fēng)險(xiǎn)等。