>> 申萬宏源-中鋼國際(000928)扣非凈利潤增速亮眼，海外業(yè)務(wù)景氣度回升-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
685KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
22年前三季度歸母凈利潤同比-19.5%，扣非凈利潤同比+67.6%。22Q1-3公司營業(yè)總收入126億，同比+22.39%；歸母凈利潤4.16億，同比-19.5%，基本符合預(yù)期，前三季度歸母凈利潤下滑主要系上年同期確認(rèn)非經(jīng)常性損益2.7億元，導(dǎo)致歸母凈利潤基數(shù)較高所致；扣非凈利潤4.11億，同比+67.6%。22Q1-3公司毛利率、歸母凈利潤率分別為8.81%、3.30%，同比分別+0.42pct/-1.72pct；期間費(fèi)用率合計(jì)為4.90%，同比-1.36pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-0.01pct、-0.79pct、+0.27pct、-0.83pct。分季度看，22Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營收30.50億/45.93億/49.62億，同比+10.03%/+23.30%/30.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29億/1.36億/1.51億，同比+4.97%/-44.20%/+0.80%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.28億/1.32億/1.51億，同比+21.2%/+425.31%/31.64%。
經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額同比多流出2,538萬元。公司22年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-25.3億，同比多流出0.25億，主要系新開工項(xiàng)目較多，項(xiàng)目付款增加。收現(xiàn)比上升12.5pct至78.0%，其中應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款同比減少2.72億，存貨同比增加2.71億，主要系履約合同成本增加，合同資產(chǎn)同比增加2.28億，合同負(fù)債同比增加16.56億元；付現(xiàn)比上升9.83pct至95.3%，其中應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加33.21億，預(yù)付賬款同比增加13.83億。截至22年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率75.1%，較2021年末上升0.95pct。
海外業(yè)務(wù)景氣度回升，在手訂單充裕支撐收入增長。2022年前三季度公司新簽工程項(xiàng)目合同金額140.65億，同比下滑24.3%，其中國內(nèi)新簽79.91億，同比下滑55.4%，國外新簽60.74億，同比大幅增長828.75%。分季度看，22Q1/Q2/Q3海外單季新簽5.91億/22.09億/32.74億，21年同期分別新簽0.78億/5.07億/0.69億，我們認(rèn)為公司海外市場需求快速回暖，隨著訂單結(jié)轉(zhuǎn)，海外發(fā)展值得期待。截至2022年三季度末，公司在手項(xiàng)目17個，合同金額391.60億元，是2021年?duì)I業(yè)收入的2.47倍，在手訂單充裕，有望支撐未來收入增長。
低碳冶金自主技術(shù)市場份額持續(xù)鞏固并擴(kuò)大。中鋼國際作為國際冶金工程龍頭，積極開展低碳冶金自主集成技術(shù)研發(fā)和工程化實(shí)踐，承建的多項(xiàng)低碳冶金示范性工程取得階段性成果，同時參與編制全國鋼鐵行業(yè)碳排放清單以及多項(xiàng)鋼鐵行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。22H1公司綠色低碳工程技術(shù)合同占新簽合同40%，新簽六安鋼鐵綠色帶式球團(tuán)、中厚板，建龍西鋼雙高棒、數(shù)字化示范帶式球團(tuán)，山西宏達(dá)連鑄機(jī)項(xiàng)目，銅陵景鋼寬厚板等一批自主技術(shù)項(xiàng)目，隨著雙碳政策持續(xù)推進(jìn)，公司有望憑借自身技術(shù)實(shí)力率先搶占市場份額。
投資分析意見：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。受22年受疫情、大宗商品漲價等非常態(tài)事件影響，公司工程項(xiàng)目施工轉(zhuǎn)化進(jìn)度放緩，下調(diào)22-23年收入預(yù)測至170.8億/187.4億（22-23年原值為197.0億/230.3億），同比增長7.7%/9.7%，同步下調(diào)公司22-23年盈利預(yù)測，新增24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤分別為6.5億/7.3億/8.4億（22-23年原值為8.4億/10.1億），同比增長0.0%/12.6%/14.5%，對應(yīng)PE11X/10X/9X，我們認(rèn)為公司在手訂單充裕保障近年收入增長，同時海外市場需求快速回暖，未來有望成為新增長點(diǎn)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：海外訂單恢復(fù)不及預(yù)期，未完工訂單收入轉(zhuǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
