>> 中信證券-九江銀行(06190.HK)首次覆蓋報(bào)告：深耕區(qū)域，推進(jìn)轉(zhuǎn)型-221104
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
1470KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
九江銀行業(yè)務(wù)深耕江西省內(nèi)并輻射粵皖，信貸擴(kuò)張穩(wěn)健，成本收益穩(wěn)定，中收轉(zhuǎn)型推進(jìn)。
▍公司概況：扎根九江，拓及粵皖。（1）歷史沿革：江西省第二家港股上市銀行。公司成立于2000年，2018年7月在香港聯(lián)交所主板上市，是江西省第二家港股上市銀行。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)：多元化。第一大股東九江市財(cái)政局與九江市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司系一致行動(dòng)人，合計(jì)持股18.67%；第二、三大股東北汽集團(tuán)與興業(yè)銀行系公司重要戰(zhàn)略股東；前十大股東亦包括優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)等。（3）經(jīng)營區(qū)位：深耕本土經(jīng)濟(jì)，探索異地發(fā)展。公司下設(shè)分支機(jī)構(gòu)281家，57家位于九江市，192家位于省內(nèi)其它區(qū)域，廣東與安徽分別亦有14/18家；2022H末九江市信貸投放達(dá)748.58億元，九江市貸款市占率近19%；九江外貸款規(guī)模達(dá)1898.29億元，較上年末增加8.56%。
▍資產(chǎn)負(fù)債：結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行中。（1）資產(chǎn)端：規(guī)模擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)調(diào)整。2022H末，公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4784億元，較2017年底增長超2000億元；貸款占比提升，零售/對(duì)公貸款較年初分別+57.1億元/71.8億元；對(duì)公轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，制造業(yè)與批發(fā)零售業(yè)貸款同比分別+54.21%/+26.90%。（2）負(fù)債端：以存款為主。2022H末公司存款占計(jì)息負(fù)債比率達(dá)79.54%，活期存款占總存款比率達(dá)38.29%；零售存款占比亦穩(wěn)步增加，達(dá)40.95%，其中零售定期存款貢獻(xiàn)主要增量，較年初新增144.46億。（3）權(quán)益端：永續(xù)債補(bǔ)充一級(jí)資本。2021年4月公司成功發(fā)行40億元無固定期限資本債券，為后續(xù)資本補(bǔ)充打下基礎(chǔ)。
▍財(cái)務(wù)分析：收入端轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)化解中。（1）凈息收入：息差平穩(wěn)，成本收益穩(wěn)定。2022H公司凈息差為1.96%，僅較2021年降低4bp，生息資產(chǎn)收益率為4.49%，較2021年下行6bp；計(jì)息負(fù)債成本率為2.59%，亦較2021年降低4bp，存款占計(jì)息負(fù)債的79.54%，存款成本控制較優(yōu)，僅小幅上行3bp，同業(yè)存放與債券發(fā)行成本亦顯著降低。（2）非息收入：中收增長穩(wěn)健。2022H實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入3.38億元，增長9.4%，占比營收6.48%，輕資本化轉(zhuǎn)型初見成效。（3）資產(chǎn)質(zhì)量：風(fēng)險(xiǎn)化解中。2022H末逾期貸款率為1.96%，僅較年初微增6bp，維持改善趨勢(shì)；“不良+關(guān)注”貸款率有所抬升；不良生成率階段性反彈至1.01%，實(shí)際新增不良規(guī)模亦有階段性抬升；公司廣義撥備缺口受關(guān)注類貸款指標(biāo)震蕩影響較大，仍待進(jìn)一步修復(fù)。
▍經(jīng)營成果：ROE趨穩(wěn)。公司盈利數(shù)據(jù)來看，ROE較為穩(wěn)定。2022H公司營收52.12億元，較上年同期+5.75%，近年來營收總體保持穩(wěn)健增長；ROE趨穩(wěn)回升，2022H公司ROE為7.25%，較年初增長0.77%。杜邦分析顯示公司費(fèi)用支出有所降低，整體盈利指標(biāo)仍有改善空間。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；區(qū)域同業(yè)競(jìng)爭加劇；局部地區(qū)疫情帶來的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資建議：九江銀行業(yè)務(wù)深耕江西省內(nèi)并輻射粵皖，信貸擴(kuò)張穩(wěn)健，成本收益穩(wěn)定，中收轉(zhuǎn)型推進(jìn)。我們預(yù)測(cè)公司2022/23/24年EPS為0.70元/0.73元/0.77元。當(dāng)前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年0.70xPB。
|
|
