>> 浙商證券-奧翔藥業(yè)(603229)2022三季度點(diǎn)評報告：CDMO、優(yōu)勢品種持續(xù)放量，毛利率改善-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
大?。?/td>
| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫建,毛雅婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)
業(yè)績表現(xiàn)：Q3利潤快速增長
2022年Q1-Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.78億元，同比增長34.5%；歸母凈利潤1.77億元，同比增長60.5%；扣非歸母凈利潤1.65億元，同比增長52.1%。
2022年Q3：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比增長36.5%；歸母凈利潤0.54億元，同比增長95.7%；扣非歸母凈利潤0.48億元，同比增長76.6%。
成長性分析：CDMO、優(yōu)勢品種持續(xù)放量，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)
根據(jù)公司三季報，2022年Q1-Q3“公司業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，特別是CDMO業(yè)務(wù)、痛風(fēng)類、神經(jīng)系統(tǒng)類等增長較快”、“國際業(yè)務(wù)較去年同期增長52%”，我們認(rèn)為，公司CMO/CDMO業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持較高增速；API業(yè)務(wù)隨產(chǎn)品梯隊、產(chǎn)能釋放有望持續(xù)放量；仿制藥、創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)布局將打開長期天花板。
CDMO業(yè)務(wù)快速成長，項(xiàng)目結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：根據(jù)公司中報，從項(xiàng)目結(jié)構(gòu)看“公司進(jìn)行中的CRO/CDMO/CMO業(yè)務(wù)項(xiàng)目總數(shù)有19個（CRO/CDMO項(xiàng)目13個、CMO項(xiàng)目6個），其中API項(xiàng)目11個，高級中間體項(xiàng)目8個”，從項(xiàng)目階段看“臨床階段的項(xiàng)目12個，商業(yè)化階段的項(xiàng)目7個”商業(yè)化項(xiàng)目占比增多，項(xiàng)目結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
API業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)勢品種市占率領(lǐng)先：根據(jù)公司中報“公司主要產(chǎn)品恩替卡韋、雙環(huán)醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛爾、非布司他等在國際市場占有率位居前列”，我們看好在公司“時間窗口”的API立項(xiàng)戰(zhàn)略下，API中間體業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。
產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)：根據(jù)公司中報，特色原料藥及關(guān)鍵中間體項(xiàng)目：“7個車間均已完成廠房建設(shè)，其中4個車間正在進(jìn)行設(shè)備安裝、1個車間已進(jìn)入試生產(chǎn)”制劑項(xiàng)目：“高活性制劑車間、口服固體制劑車間都已完成廠房建設(shè)及設(shè)備安裝，各產(chǎn)品按計劃推進(jìn)工藝驗(yàn)證等后續(xù)工作中”，我們看好公司API及中間體產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績有望保持快速增長。
盈利能力分析：Q3毛利率改善，凈利率提升
2022Q3毛利率為49.8%，同比上升1.2pct，環(huán)比上升3.9pct，明顯改善；期間費(fèi)用率分析顯示，2022Q3財務(wù)費(fèi)用率為-11.0%、同比下降9.1pct，主要系匯兌收益影響，研發(fā)費(fèi)用率為12.1%、同比上升1.0pct，管理費(fèi)用率為17.6%、同比上升1.1pct，銷售費(fèi)用率為3.8%、同比上升2.7pct，以上因素影響下，公司2022Q3凈利率27.5%，同比提升8.3pct，綜合考慮公司產(chǎn)品毛利率和結(jié)構(gòu)變化、研發(fā)投入支出、海外銷售市場開拓、新產(chǎn)能釋放下折舊攤銷費(fèi)用增加，我們預(yù)計2022-2024年，公司整體凈利率將略有下降。
經(jīng)營質(zhì)量分析：回款增加，看好資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速
2022Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流流入2.68億元，同比增長77.5%，高于同期收入增速；經(jīng)營活動現(xiàn)金流出1.81億元，同比增長33.1%，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加482.3%，主要系“公司收回的貨款增加所致”；從周轉(zhuǎn)率看，2022年三季報公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.61，同比有所上升（2021年三季報該數(shù)據(jù)為1.98），看好資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加速，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.56、0.70、0.91元/股，2022年11月4日收盤價對應(yīng)2022年50倍PE。我們看好公司在API以及CMO/CDMO領(lǐng)域的技術(shù)能力、客戶基礎(chǔ)和合規(guī)產(chǎn)能優(yōu)勢，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
生產(chǎn)安全事故及質(zhì)量風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；訂單交付波動性風(fēng)險；醫(yī)藥監(jiān)管政策變化風(fēng)險
|
|
