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“買入”，目標(biāo)價(jià)23.27港元，對(duì)應(yīng)0.25倍2022年P(guān)/EV。股東凈利潤(rùn)在2022年前三季度同比下降56.6%，在2022年第三季度同比下降99.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是受投資不佳拖累。我們預(yù)計(jì)2022年公司資產(chǎn)負(fù)債兩端均面臨壓力，預(yù)計(jì)2022-2024年每股盈利分別為人民幣2.04元/2.49元/3.42元。
　　預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值跌幅擴(kuò)大。受銀保渠道支撐，2022年前三季度的新單同比下降2.9%，2022年第三季度同比增長(zhǎng)1.3%。個(gè)險(xiǎn)渠道依然承壓。2022年前三季度個(gè)險(xiǎn)新單同比下降28.3%，2022年第三季度同比下降33.1%，主要是由于人力規(guī)模下滑和產(chǎn)能不及預(yù)期所致。此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)惡化，10年及以上長(zhǎng)期新單期繳同比下降55.3%，占比同比下降13.1個(gè)百分點(diǎn)至14.5%。因此，我們估計(jì)2022年第三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值的降幅擴(kuò)大。
　　資本市場(chǎng)震蕩，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)到期，投資承壓。2022年前三季度年化總投資收益率下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至3.7%。一方面，由于股市波動(dòng)和債券收益率低，2022年前三季度的投資收益同比下降26.6%。另一方面，由于公司持有的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)到期，公司面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，加大了對(duì)波動(dòng)性較大資產(chǎn)的資金配置。