>> 中航證券-策略點(diǎn)評：在先進(jìn)制造及消費(fèi)領(lǐng)域挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
董忠云,王茹丹 |
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核心觀點(diǎn):
◆當(dāng)前驅(qū)動A股市場的兩個核心主線為自主安全可控目標(biāo)下的國產(chǎn)替代邏輯及對疫情管控力度調(diào)整的預(yù)期。我們認(rèn)為，短期內(nèi)可以在這兩條主線下的先進(jìn)制造及消費(fèi)領(lǐng)域挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
◆在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，先進(jìn)制造領(lǐng)域景氣度較高，在安全可控目標(biāo)下未來增長彈性較大。單以三季報盈利增速判斷行業(yè)景氣度或失效，市場并非完全受Q3業(yè)績驅(qū)動。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率較緩，市場預(yù)期政策扶持下信創(chuàng)、光伏設(shè)備等先進(jìn)制造業(yè)或為彈性較大的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。近期美國芯片法案、芯片出口管制等外圍因素增強(qiáng)了我國盡快實現(xiàn)安全可控目標(biāo)的迫切性。我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，部分關(guān)鍵系統(tǒng)及核心軟硬件國產(chǎn)化空間廣闊，根據(jù)二十大報告的表述，“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”重點(diǎn)包含制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國等六大方向，相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望享受政策紅利，增長彈性較大。往后看，四季度，在設(shè)備更新改造再貸款的支持下，先進(jìn)制造業(yè)景氣度有望延續(xù)。
◆雖從宏觀角度來看消費(fèi)仍較弱，但市場或已充分反映，部分行業(yè)股價或已觸底，結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯現(xiàn)。食品飲料方面，當(dāng)前居民消費(fèi)意愿受收入增速拖累，消費(fèi)需求較弱，且消費(fèi)場景受限。但我們認(rèn)為,市場對于短期內(nèi)需求回落的悲觀預(yù)期或已充分反映。當(dāng)前食飲行業(yè)已進(jìn)入全年淡季，短期經(jīng)營波動對全年盈利增速影響較小，下跌空間有限。醫(yī)藥生物方面，經(jīng)歷前期調(diào)整后，當(dāng)前行業(yè)市盈率處于近五年3.92%分位點(diǎn)，估值性價比較高。短期內(nèi)，市場對疫情管控調(diào)整的博弈情緒較重，股價隨對管控邊際放松的預(yù)期增強(qiáng)而上漲;中長期來看，經(jīng)歷前期調(diào)整消費(fèi)整體下跌空間有限，建議挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
投資建議:
◆十月以來國內(nèi)市場流動性維持寬松狀態(tài)，投資者對于美聯(lián)儲加息等外圍因素的影響趨于鈍化,驅(qū)動A股市場的兩個核心主線為自主安全可控目標(biāo)下的國產(chǎn)替代邏輯及對疫情管控力度調(diào)整的預(yù)期。我們認(rèn)為，短期內(nèi)可以在這兩條主線下的先進(jìn)制造及消費(fèi)領(lǐng)域挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)自主可控的戰(zhàn)略助推下，建議關(guān)注信創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及光伏設(shè)備領(lǐng)域龍頭企業(yè)。消費(fèi)行業(yè)配置性價比已現(xiàn)，建議在食品飲料及醫(yī)藥領(lǐng)域中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
本周市場回顧:
本周市場反彈幅度較大，各大寬基指數(shù)普漲。上證指數(shù)，滬深300,創(chuàng)業(yè)板指，上證50,中證500,中證1000分別上漲5.31%，6.38%，8.92%，6.07%，6.08%，7.53%。行業(yè)風(fēng)格上，本周各風(fēng)格指數(shù)均出現(xiàn)上漲，其中成長及消費(fèi)風(fēng)格表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲7.84%,7.55%。分行業(yè)來看，31個申萬行業(yè)全部上漲，消費(fèi)相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)較好，汽車，食品飲料,社會服務(wù)等漲幅居前，分別上漲12.74%，11.18%，10.78%;房地產(chǎn)，煤炭，銀行漲幅較弱，分別為0.61%，1.41%，1.68%。市場情緒方面，本周市場活躍度繼續(xù)抬升，日均成交額為9766.09億元，較上周增加了896.36億元。估值方面，截至11月4日，A股整體市盈率為16.75倍，較上周上漲6.40%。本周北向資金凈流出金額繼續(xù)收窄，成交凈流出50.12億元。
正文:
正如我們在10月9日的報告《靜待美聯(lián)儲再次75BP加息，市場短期延續(xù)震蕩》中所預(yù)期的，美東時間11月2日美聯(lián)儲再度加息75BP。十月以來國內(nèi)市場流動性維持寬松狀態(tài),投資者對于美聯(lián)儲加息等外圍因素的影響趨于鈍化,驅(qū)動A股市場的兩個核心主線為自主安全可控目標(biāo)下的國產(chǎn)替代邏輯及對疫情管控力度調(diào)整的預(yù)期。我們認(rèn)為，短期內(nèi)可以在這兩條主線下的先進(jìn)制造及消費(fèi)領(lǐng)域挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，先進(jìn)制造領(lǐng)域景氣度較高，在安全可控目標(biāo)下未來增長彈性較大。單以三季報盈利增速判斷行業(yè)景氣度或失效，市場并非完全受Q3業(yè)績驅(qū)動。2022Q3,工業(yè)制造業(yè)及信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比較高的中證500及中證1000指數(shù)單季度歸母凈利潤同比增速仍未扭負(fù)為正，且盈利能力繼續(xù)走弱，但漲幅卻強(qiáng)于盈利增速較為穩(wěn)健的滬深300。具體到行業(yè)來看也有相似現(xiàn)象，計算機(jī)行業(yè)2022Q3單季度歸母凈利潤同比增速降幅較2022Q2擴(kuò)大至-72.71%，十月至今股價卻呈上升趨勢。這主要是由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率較緩，市場預(yù)期政策扶持下信創(chuàng)、光伏設(shè)備等先進(jìn)制造業(yè)或為彈性較大的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。目前，在拉動經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，出口方面，2022年9月由于俄烏沖突下全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芨蓴_，疊加緊縮周期下外需持續(xù)走弱，出口相關(guān)的工業(yè)生產(chǎn)趨緩導(dǎo)致我國出口增速回落，未來全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行使得海外需求進(jìn)入收縮狀態(tài)，我國出口或?qū)⒊掷m(xù)面臨下行壓力;消費(fèi)方面，受居民收入增速下降影響，短期內(nèi)對整體經(jīng)濟(jì)拉動能力或較弱;投資方面，地產(chǎn)投資受居民購房意愿低、房企預(yù)期較弱制約較大，目前仍處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，而制造業(yè)投資在需求恢復(fù)、預(yù)期好轉(zhuǎn)之下，9月同比增速較8月上行，吸引資金在制造業(yè)相關(guān)領(lǐng)域?qū)で笸顿Y機(jī)會。近期美國芯片法案、芯片出口管制等外圍因素增強(qiáng)了我國盡快實現(xiàn)安全可控目標(biāo)的迫切性。我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，部分關(guān)鍵系統(tǒng)及核心軟硬件國產(chǎn)化空間廣闊，根據(jù)二十大報告的表述，“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”重點(diǎn)包含制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)
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