>> 西南證券-京泉華(002885)磁性元器件龍頭兼?zhèn)洇?β，業(yè)績拐點(diǎn)初現(xiàn)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 1529KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有（首次） |
作者： |
韓晨 |
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業(yè)績總結(jié)：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.9億元，同比增長33.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長470.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.96億元，同比增長1761.6%；EPS為0.64元。2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營收6.8億元，同比增長24.5%；歸母凈利潤0.6億元，同比增長279%。
盈利能力大幅提升，費(fèi)用率管控良好。2022前三季度，公司毛利率/凈利率分別為13.8%/6.5%，同比增長2.4pp/5.1pp，公司經(jīng)營勢頭向好，盈利水平趨穩(wěn)回升。費(fèi)用方面，2022前三季度銷售費(fèi)用率為2.2%，同比增長0.95pp，主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大及電商業(yè)務(wù)營銷費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率為6.2%，同比下降2.1pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.1%，同比下降1.96pp，主要系匯兌受益增加所致。整體來看，公司費(fèi)用端管控能力較好。
新能源行業(yè)維持高景氣，磁性元器件空間廣闊。受益“雙碳”等節(jié)能政策的出臺(tái)，新能源發(fā)電占比逐漸提升，進(jìn)而配套儲(chǔ)能的需求大幅增加，預(yù)計(jì)2022-2025年光儲(chǔ)新增裝機(jī)CAGR分別為28%/33%。此外，隨著新能源汽車滲透率的提升，充電樁需求持續(xù)跟進(jìn)，預(yù)計(jì)2022-2025年新能源車和充電樁銷量CAGR分別為28%/35%。根據(jù)我們測算，預(yù)計(jì)2022年磁性元器件在光伏逆變器/儲(chǔ)能逆變器/新能源汽車OBC/充電樁變壓器的市場空間分別約為52/11/37/2億元，2022-2024年CAGR有望分別達(dá)43%/35%/33%/35%，增長勢頭強(qiáng)勁。
積極布局新能源業(yè)務(wù)，暢享高附加值產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)盈利提升。2021年12月以來，公司相繼公告投資建設(shè)鹽城新能源光伏中高端磁性元器件智能制造基地、河源市京泉華科技有限公司項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資分別為10億元。其中公司通過非公開發(fā)行方式為河源系能源磁集成器件項(xiàng)目募資4.4億元，稅后IRR為17.1%，伴隨募投光伏項(xiàng)目產(chǎn)能的逐步釋放，高毛利產(chǎn)品占比提升有望推動(dòng)公司量利齊升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為25/33.4/44.4億元，盈利有望受下游高附加值產(chǎn)業(yè)放量帶動(dòng)公司恢復(fù)向上，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤同比增速分別為771.9%/53.3%/61.5%。公司為國內(nèi)磁性元器件頭部企業(yè)，隨著新增項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，未來成長可期，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)影響公司海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入的風(fēng)險(xiǎn)。
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