>> 西南證券-銘利達(301268)業(yè)績大幅增長，下游光伏、新能源汽車高景氣-221103
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有（首次） |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收20.8億元（+66.9%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元（+118.4%）；其中2022年Q3單季度實現(xiàn)營收8.0億元（+67.9%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元（+120.0%）。
上游材料價格下降，加之匯率因素影響，帶動公司業(yè)績大幅增長。公司前三季度高增速主要來自兩方面：1）材料成本中鋁和塑膠的價格在三季度有所下降；2）匯率影響，公司出口占比較大，三季度人民幣貶值給公司帶來了較為明顯的利潤率提升。從下游來看，業(yè)績增幅主要來自光伏、儲能和新能源汽車，安防由于行業(yè)競爭加劇，略有下滑，但對公司整體影響較小。
盈利能力提升明顯。1）2022年前三季度公司整體毛利率20.6%，同比提升0.9pp，其中Q3單季度毛利率22.2%，環(huán)比Q2提升2.9pp。2）費用率方面，2022年前三季度期間費用率為7.6%，同比下降1.9pp。3）凈利率方面，2022年前三季度公司整體凈利率10.6%，同比提升2.5pp，其中Q3季度凈利率12.0%，環(huán)比Q2提升2.5pp。
公司為一站式多工藝的精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，綁定國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)全球布局。從2017年至今，公司業(yè)務(wù)工藝上基本上涵蓋了壓鑄、塑膠、型材沖壓和電線組件，與行業(yè)內(nèi)的大部分企業(yè)相比，產(chǎn)品種類更加豐富，可以滿足終端客戶不同方面的需求。公司下游涉及光伏、安防、新能源汽車跟消費類電子幾大行業(yè)，主要客戶有海外逆變器龍頭企業(yè)、PMI以及國內(nèi)的陽光電源、比亞迪、寧德時代、北汽、上汽、?？?、華為等。受益于光伏、儲能和新能源汽車行業(yè)領(lǐng)域市場景氣度較高，公司業(yè)績有望保持較快增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.12、5.45、8.59億元，對應(yīng)EPS分別為0.78、1.36、2.15元，未來三年歸母凈利潤將保持80%的復合增長率。公司為國產(chǎn)一站式多工藝的精密結(jié)構(gòu)件龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；市場競爭加劇的風險；應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大的風險等。
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