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事件:
　　公司公告FY2022/23 Q2財(cái)報(bào)（對(duì)應(yīng)自然年2022Q3），實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170.90億美元（YoY-4%，QoQ+1%），毛利潤28.77億美元（YoY-4%，QoQ+0.3%），歸母凈利潤5.41億美元（YoY+6%，QoQ+5%）。
　　投資要點(diǎn):
　　整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)：受當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，F(xiàn)Y2022/23 Q2財(cái)報(bào)（對(duì)應(yīng)自然年2022Q3）營收、毛利潤同比小幅下修4%，但得益于公司在費(fèi)用方面進(jìn)行了有力管控、歸母凈利潤同比增長6%，智能設(shè)備業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)穩(wěn)定PC業(yè)務(wù)龍頭地位并持續(xù)提升盈利能力，提升智能手機(jī)全球市占率，而基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)與方案服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長，有望構(gòu)筑公司第二增長曲線；公司堅(jiān)持高研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用投入同比增加15%，研發(fā)人員數(shù)量增加26%，持續(xù)鞏固技術(shù)壁壘。
　　智能設(shè)備業(yè)務(wù)：受全球疫情反復(fù)影響，消費(fèi)端個(gè)人電腦與智能手機(jī)需求疲軟，F(xiàn)Y2022/23 Q2智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)營收為137.16億美元，同比下降11%，營業(yè)利潤為10.20億美元，利潤率為7.4%，彰顯公司較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年Q3全球個(gè)人電腦市場(chǎng)聯(lián)想穩(wěn)居全球第一并擴(kuò)大與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距，其市占率高達(dá)22.8%，而這得益于游戲電腦和工作站在內(nèi)的高端細(xì)分市場(chǎng)增長強(qiáng)勁，混合工作模式拉動(dòng)公司智能手機(jī)等收入增長，公司內(nèi)個(gè)人電腦以外業(yè)務(wù)收入占比提升至37.4%，有望迎來新增長引擎。
　　基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)：得益于IT基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)強(qiáng)勁需求，疊加聯(lián)想集團(tuán)全棧產(chǎn)品組合和客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)，F(xiàn)Y2022/23 Q2該業(yè)務(wù)營收達(dá)到26.14億美元，同比增長33%，運(yùn)營利潤0.36億美元，運(yùn)營利潤率1.4%，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈并連續(xù)盈利4個(gè)季度。公司云IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)、服務(wù)器與存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營業(yè)額創(chuàng)新高并且增速超過市場(chǎng)平均水平，有望構(gòu)筑公司第二增長曲線。
　　方案服務(wù)業(yè)務(wù)：得益于以服務(wù)為導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和數(shù)字化場(chǎng)景應(yīng)用迅速滲透，F(xiàn)Y2022/23 Q2該業(yè)務(wù)集團(tuán)營收達(dá)到17.21億美元，同比增長26%，運(yùn)營利潤3.68億美元，運(yùn)營利潤率21.4%，遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)盈利能力。目前，聯(lián)想集團(tuán)已完成對(duì)電訊盈科的收購，我們認(rèn)為依托聯(lián)想集團(tuán)“端-邊-云-網(wǎng)-智”的IT技術(shù)架構(gòu)，疊加電訊盈科豐富的IT服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和IT人才儲(chǔ)備，公司企業(yè)方案服務(wù)的拓展未來可期。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為717.19/743.63/785.81億美元，歸母凈利潤分別為16.36/18.14/19.26億美元，對(duì)應(yīng)基本EPS為0.13/0.15/0.16美元，對(duì)應(yīng)P/E倍數(shù)為5.72X/5.16X/4.86X?；诠局悄茉O(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)優(yōu)化，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)與方案服務(wù)業(yè)務(wù)未來廣闊的發(fā)展前景與高速增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，PC、手機(jī)、服務(wù)器等業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；地緣政治沖突，導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷；技術(shù)跨越替代，顛覆公司現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)；疫情影響，拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。