>> 安信證券-拓爾思(300229)信創(chuàng)和政務大數據筑基，云化和服務化揚帆-221105
| 上傳日期： |
2022/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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■事件概述
1）公司近日發(fā)布2022年三季報，前三季度實現營業(yè)收入6.37億元，同比增長4.95%，單Q3實現營業(yè)收入2.12億元，同比下降1.58%。前三季度實現歸母凈利潤1.04億元，同比增長4.49%，單Q3實現歸母凈利潤0.29億元，同比下降34.56%。我們認為公司單三季度收入增速放緩，主要由于疫情影響了客戶的交付節(jié)奏，考慮到公司當前外部環(huán)境受到政策的支持力度提升，內部逐漸在向云化和服務化轉型，我們依然看好公司未來的成長性。
2）10月28日，國務院辦公廳印發(fā)《全國一體化政務大數據體系建設指南》指出，建立完善政務大數據管理體系，推進政務數據資源開發(fā)利用，并保障數據安全合規(guī)共享開放?！吨改稀诽岢?，2023年底前，全國一體化政務大數據體系初步形成，基本具備數據目錄管理、數據歸集、數據治理等能力，數據共享和開放能力顯著增強。到2025年，政務數據資源實現有序流通、高效配置，數據安全保障體系進一步完善。
■業(yè)務內生動能充足，信創(chuàng)和政務大數據構筑發(fā)展基礎
業(yè)務短期受疫情影響，但經營質量逐步改善。公司單三季度收入端同比僅增長4.49%，我們認為主要是受到疫情的影響，導致下游客戶的簽單和驗收節(jié)奏有所放緩。從財務報表的情況來看，我們認為公司的經營質量正在逐漸改善。1）毛利率方面，公司前三季度綜合毛利率66.44%，同比提升5.32pct。綜合毛利率的逐步提升，我們認為主要是公司高價值的軟件業(yè)務占比提升，從結構上來看公司經營質量逐步改善。2）經營現金流方面，公司前三季度經營現金凈流入為200多萬元，去年同期為凈流出9300多萬，我們認為公司整體的回款能力有所提升。
信創(chuàng)產業(yè)持續(xù)推進，公司TRS海貝搜索引擎數據庫有望受益。在當前國際形勢和國內政策的雙重驅動下，信創(chuàng)產業(yè)正在快速推進。在數據庫領域，隨著我國數字化轉型的蓬勃發(fā)展，大量非結構化數據的處理需要依賴基于全文檢索的搜索引擎技術。目前，市場上開放源代碼的全文搜索引擎主要以Solr和ElasticSearch（簡稱ES）為主。根據IDC測算，當前全球搜索引擎數據庫的市場規(guī)模已超過450億美元，其中搜索系統(tǒng)、內容分析和認知/AI軟件平臺的市場規(guī)模約80億美元。根據ES財報顯示，公司在2021-2022財年的營業(yè)總收入達到8.62億美金。當前，開源軟件仍有可能受到國外法律出口的限制，因此發(fā)展國產的搜索引擎數據庫也成為了未來的趨勢。
TRS海貝大數據管理系統(tǒng)是拓爾思自主研發(fā)的一款搜索引擎數據庫，適用于數字、文本、地理位置、結構化數據、非結構化數據等所有數據類型，為大數據應用提供高效的數據存儲、全文檢索、分析統(tǒng)計等數據管理服務。海貝是目前國內少有的從底層分詞算法到全文搜索引擎，以及上層系統(tǒng)都完全自研的純國產搜索引擎數據庫。目前已完成與龍芯、海光、飛騰、鯤鵬等國產芯片以及中標麒麟、統(tǒng)信UOS等國產操作系統(tǒng)的適配工作，完全滿足信創(chuàng)要求和國產化替換需求。我們認為公司海貝數據庫有望受益信創(chuàng)產業(yè)的發(fā)展。
《全國一體化政務大數據體系建設指南》發(fā)布，公司多年服務政府客戶，相關業(yè)務有望提速。政策指南對于政務大數據的產業(yè)推進等多個維度做出了部署，根據公司年報，拓爾思在數字政府和公共服務領域形成了產品+云服務+解決方案的業(yè)務體系，已經覆蓋80%的中央和國務院機構，60%的省級政府，50%的地市政府用戶。相關產品包括國家知識產權局的專利智能審核、外觀智能檢索；各級政府的政府門戶網站的智能問答，政府網站集約化平臺、一體化政務服務平臺、政務融媒體服務平臺；各類政府大數據應用的政務大數據治理服務、政務大數據檢索平臺、知識產權大數據服務平臺、智能招商大數據服務平臺、智慧社會治理服務平臺、輿情監(jiān)測分析服務、政務新媒體監(jiān)測服務等。我們認為公司相關業(yè)務布局與政策指南匹配度較高，后續(xù)有望受益于政務大數據的發(fā)展提速，從而實現更好的業(yè)績增長。
■商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，云化和服務化業(yè)務逐漸成型
公司當前主要的收入仍以面向客戶的定制化軟件開發(fā)為主。然而，伴隨公司對自身核心共性技術的提煉以及外延式的業(yè)務布局，未來云化和服務化的業(yè)務有望逐漸成為公司發(fā)展的重點方向。根據公司微信公眾號披露，當前拓爾思在業(yè)內受到眾多好評的“數家資訊大數據平臺”、“數星智能風控平臺”、“金融風險監(jiān)測平臺”、“網察輿情大數據分析平臺”、“開源情報分析平臺”等產品均已實現全面SaaS化，且公司即將發(fā)布9款云服務新品，助力專利、政務、傳媒和內容產業(yè)、數字虛擬人、網絡輿情監(jiān)測和數據智能跨場景應用等行業(yè)云化發(fā)展。
其中典型產品包括：
1）專利行業(yè)應用：基因專利檢索云服務。是公司聯合知識產權出版社，研發(fā)的自主可控的全球基因專利數據庫。系統(tǒng)涵蓋全球40多個國家和組織的生物序列相關專利數據及32個公共資源庫，為生物技術領域發(fā)展和創(chuàng)新提供支撐。
2）政務行業(yè)應用：“海策”政策大腦云平臺。平臺運用大數據、知識圖譜、語義智能等技術，建立統(tǒng)一和規(guī)范的政策文件庫，圍繞政策征集、管理、集
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