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IC、IF、IH基差貼水收斂：2022年11月4日，我們預(yù)測(cè)中證500指數(shù)未來(lái)一年分紅點(diǎn)位為100.36，滬深300指數(shù)分紅點(diǎn)位為83.52，上證50指數(shù)分紅點(diǎn)位為71.89。近期IC、IF、IH合約分紅調(diào)整年化基差貼水整體收斂。IC、IF合約持倉(cāng)額處于今年以來(lái)較低水平，IH合約持倉(cāng)額高于今年以來(lái)中位數(shù)。IC、IF及IH季月合約分紅處理過(guò)的基差年化貼水率分別為-1.97%、1.15%、1.60%。
　　期現(xiàn)對(duì)沖策略表現(xiàn)：2018年1月開(kāi)始，三大指數(shù)季月合約連續(xù)對(duì)沖表現(xiàn)優(yōu)于當(dāng)月合約。過(guò)去五個(gè)交易日IC、IF、IH基差貼水整體收斂，增加了前期建倉(cāng)的期現(xiàn)對(duì)沖策略成本。今年以來(lái)IC合約當(dāng)月連續(xù)對(duì)沖收益-1.84%，季月合約對(duì)沖收益-2.72%，最低貼水策略收益-0.88%。截至11月4日，最低貼水策略IC、IF與IH均選擇當(dāng)月合約進(jìn)行對(duì)沖。
　　跨期套利策略表現(xiàn)：自2018年1月以來(lái)，跨期套利策略表現(xiàn)最優(yōu)且較為穩(wěn)定。今年以來(lái)IC合約跨期套利策略收益率4.59%，IF跨期套利收益率3.04%，IH跨期套利收益率2.12%。截至11月4日，跨期套利策略IC與IF選擇當(dāng)月合約空頭與下季月合約多頭，IH選擇當(dāng)月合約空頭與季月合約多頭。
　　基差收斂變動(dòng)分析：近期IC、IF市場(chǎng)收益率因子貢獻(xiàn)占主導(dǎo)作用，期現(xiàn)對(duì)沖策略在指數(shù)未來(lái)上漲時(shí)選擇近月合約進(jìn)行對(duì)沖，未來(lái)下跌時(shí)選擇遠(yuǎn)月合約進(jìn)行對(duì)沖；IH基差因子貢獻(xiàn)超過(guò)市場(chǎng)收益率因子貢獻(xiàn)，后續(xù)對(duì)沖應(yīng)選擇基差貼水幅度最小的合約進(jìn)行對(duì)沖。
　　 IM基差貼水收斂，持倉(cāng)量降低3.92%：過(guò)去五個(gè)交易日IM基差貼水收斂，當(dāng)前IM遠(yuǎn)月合約年化基差貼水在5%左右。IM上市首月IC移倉(cāng)至IM的現(xiàn)象比較明顯。過(guò)去五個(gè)交易日IM持倉(cāng)量相對(duì)前一周降低3.92%，總持倉(cāng)量120470手。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)