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永創(chuàng)智能公布2022年三季度報告。22年前三季度，公司實現(xiàn)營收21.72億元，同比增長9.71%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.13億元，同比增長43.72%；其中Q3實現(xiàn)營收7.76億元，同比增長4.81%，歸母凈利潤1.85億元，同比增長117.57%，扣非歸母凈利潤0.60億元，同比下滑25%。
　　內(nèi)生盈利能力短期受疫情影響。22年前三季度，公司毛利率從高位回落至30.16%，同比下降2.68pct，凈利率為14.42%，同比提升3.48pct；Q3單季度毛利率29.07%，同比下滑3.48pct，凈利率為23.96%，同比提升12.46pct。我們認為公司毛利率下滑主要為疫情影響下，部分產(chǎn)品進行讓利。此外，Q3歸母凈利潤受到投資收益的影響較大，主要為公司參股的山東新巨豐包裝材料股份有限公司于2022年9月2日掛牌上市，故公司根據(jù)期末股票收盤價格確認該金融工具的公允價值變動收益1.39億元。
　　訂單規(guī)模穩(wěn)步擴張，凈利率大幅提升。截至Q3末，公司存貨為22.20億元，同比增長35.49%；合同負債為8.48億元，同比增長32.32%，一方面由于銷售規(guī)模增大，以及非同一控制下合并廊坊百冠、中佳智能，另一方面為在手訂單數(shù)量實現(xiàn)增長。我們認為隨著公司在手訂單持續(xù)高增長，未來業(yè)績有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2022-2024年EPS分別為0.72/ 0.83/1.04元/股，參考可比公司，我們給予公司22年歸母凈利潤25倍PE估值，對應(yīng)合理價值17.89元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)需求下滑的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；毛利率下滑的風險。