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上周A股大幅反彈，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲5.3%和8.9%，相較于海外市場顯示出充足的韌性，成交金額升至9766億元，市場情緒企穩(wěn)改善。結(jié)構(gòu)性方面，中信30個行業(yè)全部實現(xiàn)上漲，其中，消費者服務、汽車和食品飲料行業(yè)漲幅超過10%。
　　A股市場在上周迎來了走出最壞預期的反彈，內(nèi)外部不確定性預期回落，市場情緒明顯改善。海外方面，一是美聯(lián)儲對于A股的影響逐漸消退。11月3日凌晨，美聯(lián)儲如期加息75bp，鮑威爾表態(tài)偏鷹，加息節(jié)奏是否放緩仍有分歧，但是加息終點更高，加息時間更長。會議當天美股回落，標普500與納斯達克分別下跌2.5%和3.4%，但是并未跌破10月13日的前低，并在11月4日迎來反彈。11月3日A股的表現(xiàn)維持韌性，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指與前日基本持平，當日北上資金流出46億元。二是李克強總理與德國總理朔爾茨共同會見中德經(jīng)濟界代表并座談交流，習近平總書記在進博會開幕式上強調(diào)擴大開放，均釋放堅持對外開放的積極信號。國內(nèi)方面，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，上市公司三季報業(yè)績風險進一步釋放，擴大有效內(nèi)需預期抬升。當前市場再度進入業(yè)績空窗期，基本面對于市場的邊際影響減弱，未來會更加關(guān)注政策的支持效果。
　　我們認為市場反彈仍會持續(xù)，部分產(chǎn)業(yè)最壞預期有所扭轉(zhuǎn)，當前仍處于布局性價比較高的底部區(qū)域。從估值角度來看，市場主要指數(shù)估值均位于30%以下的相對低位，上證指數(shù)、滬深300和中證500在20%-30%區(qū)間，上證50、創(chuàng)業(yè)板指和中證1000在10%-20%分位區(qū)間。滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的股債收益比分別在99%和96%的歷史高位。從調(diào)整時長和區(qū)間來看，市場自7月初持續(xù)調(diào)整至10月末，接近4個月；上證50調(diào)整幅度最大接近25%，中證500調(diào)整幅度相對較小在11%左右。
　　結(jié)構(gòu)性方面，我們建議關(guān)注中長期邏輯較為確定的偏成長風格的板塊，新能源、新能源汽車的海外預期有所改善；消費板塊在防范過度防疫的政策呵護下有望迎來修復。當然在地產(chǎn)、消費、醫(yī)藥、制造的板塊選擇中，代表國產(chǎn)替代和安全主題的新興制造業(yè)（信創(chuàng)、半導體、國防軍工）的中長期向上空間進一步打開，推動市場共識的凝聚。
　　地產(chǎn)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未有明顯的企穩(wěn)信號，地產(chǎn)銷售同比數(shù)據(jù)仍在下行，部分央企國企的地產(chǎn)債在上周調(diào)整有所加大。消費方面，“動態(tài)清零”總方針不變，過度防疫的措施有望改善，業(yè)績改善預期增強。11月5日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會明確了最新的防疫政策基調(diào)，明確“堅持‘外防輸入、內(nèi)防反彈’總策略和‘動態(tài)清零’總方針”，“嚴格執(zhí)行第九版防控方案”，同時也強調(diào)了“堅決清理和制止各種形式的簡單化、一刀切、‘層層加碼’行為”，避免過度防疫。制造方面，隨著海外對我國部分產(chǎn)業(yè)的限制加強，國產(chǎn)替代重要性顯著抬升。11月2日，美國要求日本等國采取措施對中國實施半導體的出口限制；同日，加拿大要求部分外國投資者剝離對加拿大關(guān)鍵礦物公司的投資，再度強化國產(chǎn)替代概念，因此近期信創(chuàng)、半導體等板塊均有積極表現(xiàn)，當然國產(chǎn)替代是一個相對中長期的概念。另外，先進制造板塊景氣度維持高位，光伏、新能源汽車和國防軍工等行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)趨勢向上的成長階段，市場資金認可度較高，目前電力設(shè)備及新能源、國防軍工行業(yè)估值分別位于12%、41%的歷史分位水平，隨著市場情緒改善，偏成長風格的板塊更具有信心支撐。
　　風險提示：1）宏觀經(jīng)濟修復不及預期；2）貨幣政策超預期收緊；3）海外資本市場波動加大；4）新冠疫情蔓延超預期。