>> 東方證券-策略周報：市場的底部和方向都在構(gòu)筑-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 560KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛俊,蔣晨龍,張志鵬 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
本周市場A股市場底部反彈明顯，反彈的原因主要在于：（1）疫情“動態(tài)清零”的政策基調(diào)不動搖，但市場開始逐步期待邊際放開：（2）隨著三季報披露完畢，A股市場盈利復(fù)蘇態(tài)勢逐步清晰；（3）醫(yī)療、信創(chuàng)等領(lǐng)域的政策推進持續(xù)催化，市場逐步找到可為方向；（4）海外市場如美股近期同步出現(xiàn)了反彈，且美元指數(shù)從頂部進一步回落，風(fēng)險偏好逐步回升。
本周國內(nèi)方面，統(tǒng)計局公布10月PMI數(shù)據(jù)。10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月下降0.9個百分點。在調(diào)查的21個制造業(yè)行業(yè)中，有11個位于擴張區(qū)間；從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為50.1%，比上月下降1.0個百分點，仍高于臨界點；中、小型企業(yè)PMI分別為48.9%和48.2%，比上月下降0.8和0.1個百分點，繼續(xù)低于臨界點。從分類指數(shù)看，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)均低于臨界點。因此，總結(jié)來看當(dāng)前宏觀經(jīng)濟依然需要等待需求端的逐步修復(fù)。
本周海外方面，美聯(lián)儲11月議息會議宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率75BP至3.75-4.00%目標區(qū)間?？s表方面，聯(lián)儲維持已經(jīng)實施的縮表節(jié)奏，即每月被動縮減600億美元國債和350億美元機構(gòu)債券和MBS。在11月會議聲明中，有關(guān)經(jīng)濟和通脹的表述相較9月聲明沒有任何變化，但新增了“在決定今后的加息速度時，委員會將考慮貨幣政策的緊縮程度、貨幣政策對經(jīng)濟和通脹的滯后影響、以及經(jīng)濟和金融發(fā)展狀況”，整體而言基調(diào)仍保持了較強勢的鷹派姿態(tài)。
展望11月-12月A股市場，我們維持月度策略《底部區(qū)域，保持信心》中的觀點，認為：當(dāng)前的A股市場是一個典型的“熊市末期”特征的市場，后市不必悲觀；今年四季度到明年上半年A股市場，可以積極做多：（1）“熊市末期”典型特征：流動性充裕但交投信心慘淡、基本面見底但向上彈性預(yù)期悲觀、估值等各類勝率指標達到高位但反轉(zhuǎn)的時間點未知等；在這種市場環(huán)境下，我們更應(yīng)該重視確定性因素，保持信心。（2）積極做多的核心邏輯：信用周期順利傳導(dǎo)、主動去庫周期開啟的情況下，A股盈利迎來修復(fù)周期（EPS）；二十大之后新的政策“破局”方向（國家安全、自主可控等）逐步確立，疊加對于原有政策的修正預(yù)期（疫情、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等），市場信心將會逐步修復(fù)（PE）。（3）俄烏、中美脫鉤、美通脹和加息依然會影響風(fēng)險偏好，但從歷史經(jīng)驗來看，對A股的沖擊力度會逐步減弱。
對應(yīng)到行業(yè)配置，在總量層面機會不大的情況下，更應(yīng)該以結(jié)構(gòu)性的機會為主，注重在經(jīng)濟預(yù)期較差情況下基本面確定性強、估值合理的方向。具體而言：
?。?）政策確定性視角：醫(yī)藥、TMT、軍工和高端制造：由于宏觀總量彈性小，更看好政策破局（國家安全+科技轉(zhuǎn)型）和政策邊際改善的方向：行業(yè)上主要為TMT、軍工、醫(yī)藥、高端制造。
?。?）宏觀和政策改善視角：食品飲料、小家電、醫(yī)美化妝品和社服：雖然當(dāng)前防疫政策依然較為嚴格，但消費涉及內(nèi)需，同樣是政策重點發(fā)力的領(lǐng)域；地產(chǎn)方面，我們認為政策空間不大，因此在消費條線，我們看好PPI低位和主動去庫周期下，具備自身盈利韌性和行業(yè)α的細分板塊。行業(yè)上主要為食品飲料、小家電、醫(yī)美化妝品和社服。
風(fēng)險提示
一、宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期
二、全球新冠疫情再次超預(yù)期爆發(fā)
三、“穩(wěn)增長”政策推進不及預(yù)期
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