>> 開源證券-三季報啟示：基本面反轉(zhuǎn)預(yù)期正持續(xù)增強，尋找盈利景氣拐點的投資機會-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 2631KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛 |
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A股盈利能力相對穩(wěn)定，盈利增速將有望企穩(wěn)回升
2022三季度全A非金融業(yè)績總體偏弱，但我們依然可以看到一些偏樂觀的因素：比如，企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)改善，盈利能力相對穩(wěn)定及中下游企業(yè)利潤出現(xiàn)回暖跡象等，意味著2022Q4全A非金融企業(yè)整體盈利將有望企穩(wěn)回升，屆時，CAPEX擴張意愿亦將逐步回升。
尋找盈利復(fù)蘇動力較強的風(fēng)格，聚焦：消費與成長
各風(fēng)格板塊盈利表現(xiàn)持續(xù)分化，我們按照盈利復(fù)蘇動力排序如下：（1）傳統(tǒng)消費風(fēng)格受益于凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升帶動，盈利改善幅度凸顯；（2）2022Q4成長風(fēng)格或迎來筑底甚至回升的重要“拐點”；（3）金融風(fēng)格或走出較長時期的弱復(fù)蘇態(tài)勢；（4）周期風(fēng)格絕對增速依然較高，但放慢程度逐步加深。
三大維度挖掘基本面有望反轉(zhuǎn)的行業(yè)配置機會
我們擬從三季報中尋找那些具備盈利持續(xù)高景氣，或是剛剛顯示出盈利景氣拐點，以及即將“觸發(fā)”潛在盈利拐點的行業(yè)，為2022Q4-2023Q1提供基于基本面復(fù)蘇邏輯的配置建議：（一）2022Q1-Q3營收、歸母凈利潤增速及ROE總體保持趨勢上升的景氣行業(yè)包括：（1）中游，電力設(shè)備、公用事業(yè)；（2）下游，農(nóng)林牧漁。（二）三季度出現(xiàn)盈利景氣拐點的行業(yè)包括：（1）中游，機械設(shè)備、國防軍工；（2）下游，汽車、社會服務(wù)、醫(yī)藥生物（醫(yī)藥商業(yè)+醫(yī)療服務(wù)）、黑色家電、商貿(mào)零售（互聯(lián)網(wǎng)電商+飾品）、食品飲料（食品加工+白酒）；（3）TMT，消費電子、數(shù)字媒體；（4）金融，城商銀行。（三）四季度或有望出現(xiàn)景氣拐點的行業(yè)，包括：（1）中游，環(huán)保設(shè)備；（2）下游，家居用品；（3）下游，醫(yī)療器械；（4）金融，房地產(chǎn)服務(wù)。
“新半軍”：強勁的盈利能力支撐行業(yè)景氣度
9類“新半軍”行業(yè)：（1）近60%的行業(yè)的營收和利潤同比增速大幅超越全A非金融和一級行業(yè)。（2）近80%的行業(yè)具有高ROE且維持上行趨勢，ROE的上升主要受歸母凈利率驅(qū)動。（3）近六成行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流大幅改善，近90%的行業(yè)CAPEX趨于擴張。（4）從細(xì)分行業(yè)來看，能源金屬、新能源電池、儲能、光伏具有較高的營收、凈利潤增速和ROE水平；能源金屬、電機電控、新能源汽車（整車）和儲能在經(jīng)營現(xiàn)金流方面持續(xù)改善，基本面價值凸顯；同時，能源金屬、新能源汽車（整車）、儲能、電機電控、新能源電池、軍工和光伏的資本開支趨于擴張，行業(yè)景氣度持續(xù)上揚。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期、企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期、疫情反復(fù)、穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、海外通脹和加息超預(yù)期。
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