>> 東亞前海證券-美容護理行業(yè)周報：巨子生物登陸港交所，頭部國貨美妝大促預(yù)售出彩-221106
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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作者： |
鄭倩怡 |
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行情回顧
上周（10.31-11.04）滬深300指數(shù)上漲6.38%，按我們選取的板塊重點權(quán)重公司（詳細羅列于1.1板塊行情）統(tǒng)計，美容護理行業(yè)組合上漲9.29%，其中醫(yī)美/化妝品/個護用品分別上漲12.12%/9.69%/6.05%。
年初至今，滬深300指數(shù)下跌23.75%，按我們選取的板塊重點權(quán)重公司（詳細羅列于1.1板塊行情）統(tǒng)計，美容護理行業(yè)組合下跌28.14%，其中醫(yī)美/化妝品/個護用品分別下跌32.53%/21.09%/30.81%
估值方面，截至11月4日美容護理（801980.SI）市盈率（TTM）約41.44X，處于3年24.84%分位值。
核心觀點
11月4日巨子生物登陸港交所，發(fā)行價24.3港元/股。上市首日以9.88%漲幅收盤，總市值達264.8億港元。巨子生物作為可復(fù)美、可麗金等膠原蛋白頭部品牌母公司，在膠原蛋白專業(yè)皮膚護理領(lǐng)域中領(lǐng)跑地位突出。隨著旗下品牌聲量提升、產(chǎn)品銷售放量，公司近三年營收提升迅速，而凈利潤在銷售費用投入增加背景下表現(xiàn)較為平穩(wěn)。分品牌來看，公司收入主要來源于可復(fù)美、可麗金兩大品牌。其中，可復(fù)美發(fā)展近年駛?cè)肟燔嚨溃?020/2021年營收同比增幅分別高達46%/113%，2021年品牌營收達8.97億元。分渠道來看，公司直經(jīng)銷并行，主要覆蓋“醫(yī)療機構(gòu)+大眾消費者”，近三年來直銷模式發(fā)展迅速，對大客戶西安創(chuàng)客村依賴程度近年來逐步下降。
盈利能力方面，近三年公司毛利率穩(wěn)中有升、保持在80%以上，但凈利率受銷售、管理、研發(fā)費用投入擴張影響，2021年凈利率下滑至53%。其中，公司銷售費用大幅提升，主要是在線營銷費用投放增加，與其線上業(yè)務(wù)擴張背景相匹配。2021年在線營銷開支達3.06億元，同比增長146%，占銷售費用88%以上。
我們持續(xù)看好醫(yī)美、化妝品行業(yè)中長期成長，短期雙十一大促亮眼表現(xiàn)或催化美妝行情。天貓雙十一預(yù)售中，頭部國貨品牌表現(xiàn)可圈可點：薇諾娜美容護膚品類排名躍升至第2位；珀萊雅多款產(chǎn)品在李佳琦直播間上架即售罄。長期來看，行業(yè)合規(guī)化推進疊加疫情背景下頭部企業(yè)或借助其品牌、資質(zhì)、市場、供應(yīng)鏈及資金等優(yōu)勢擴大其市場份額。持續(xù)看好注射類輕醫(yī)美藥械龍頭愛美客以及國貨抗敏護膚品中領(lǐng)先地位突出的貝泰妮，相關(guān)標(biāo)的包括珀萊雅、華熙生物、昊海生科、魯商發(fā)展等。
重要行業(yè)動態(tài)
天貓雙11預(yù)售成績出爐，美妝六品牌破10億；抖音電商雙11預(yù)售戰(zhàn)報發(fā)布，珀萊雅早C晚A組合雙抗紅寶石精華液入選預(yù)售TOP5爆品；14條醫(yī)美行業(yè)紅線落地；杭州發(fā)布醫(yī)美直播行政合規(guī)指導(dǎo)清單等。
重點公司公告
華熙生物董事長遭舉報強制回購股票薅員工羊毛，山東證監(jiān)局稱仍在辦理中；貝泰妮中央工廠的建設(shè)已進入尾期；青松股份異常舉動連收兩份監(jiān)管問詢，剝離松節(jié)油與公司三季報受關(guān)注；中順潔柔管理層變動，副總裁李肇錦辭職；京漢置業(yè)約2.52億定向融資計劃未償付，奧園美谷或承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任等。
風(fēng)險提示
終端需求不及預(yù)期；行業(yè)政策不利變化；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等
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