>> 中泰證券-雅葆軒(870357)北交所新股簡報：深耕PCBA制造，消費電子、汽車電子、工控共同拉動增長-221104
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
1788KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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深耕小批量PCBA制造服務領域，榮獲安徽省專精特新中小企業(yè)。公司是一家專注于電子產品研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)，主要為客戶提供專業(yè)的PCBA控制板電子制造服務，致力于成為高質量電子產品嵌入式硬件創(chuàng)新服務商。公司具有完整的業(yè)務鏈條和一體化服務能力，能夠為客戶提供針對性的PCBA電子制造服務，包括對應需求快速、多樣的制樣和小批量產品以及對應品質穩(wěn)定、良率高的中大批量產品，多維度、多類型、多品種的電子制造服務能力能夠有效提升公司核心競爭力。2018-2021年公司總營收CAGR為29.62%、公司歸母凈利CAGR為32.78%。
多項政策支持電子行業(yè)發(fā)展，發(fā)展前景廣闊。近年來，我國陸續(xù)出臺多項法律法規(guī)和相關產業(yè)政策推動了電子制造行業(yè)及其上下游產業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展，為企業(yè)經營提供了良好的環(huán)境和機遇。同時隨著全球新一輪科技革命和產業(yè)變革突飛猛進，電子信息技術不斷突破，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。電子信息技術與智能醫(yī)療、智能消費、智能移動終端、智能汽車等領域加速融合，推動我國電子制造業(yè)向高質量發(fā)展階段轉變，逐步邁向全球價值鏈中高端。
下游需求不斷增加，拉動EMS行業(yè)快速發(fā)展。EMS模式是指圍繞下游客戶的需求，提供包含產品設計、研究開發(fā)、原材料供應鏈管理、生產制造、產品測試及售后管理等綜合服務。近年來，以消費電子、汽車電子、工業(yè)控制等為代表的細分電子產品市場發(fā)展迅速，消費者對于電子產品的要求不斷提高，微型化、高性能的產品更受青睞，下游應用行業(yè)產品個性化、多樣化趨勢明顯，為EMS行業(yè)和電子行業(yè)帶來了巨大的市場需求。
公司核心競爭力。1）積累高質量客戶合作基礎，業(yè)務規(guī)模不斷擴大：公司以其“圍繞客戶需求，為客戶創(chuàng)造價值”的執(zhí)業(yè)理念積累了優(yōu)質的客戶合作基礎——深天馬、德力西等，其供應鏈體系為保證高質量的產品和穩(wěn)定的供應能力所設立的準入門檻較高，致使合格供應商的替換成本相對較高，相互間具有較強黏性，助于建立長期合作伙伴關系。2）堅持創(chuàng)新驅動發(fā)展，不斷投入技術研發(fā)：公司作為高新技術企業(yè)，不斷加大研發(fā)投入，堅持技術創(chuàng)新，通過新技術和新工藝的研發(fā)來保持公司的技術領先優(yōu)勢。公司擁有一系列先進設備以及核心技術專利，為可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的技術基礎。3）具備一體化服務能力，體現供應鏈體系優(yōu)勢：公司業(yè)務模式由僅提供電子裝聯服務向上下游拓展至包含前期BOM優(yōu)化、中期電子裝聯、后期檢驗測試及全流程技術支持的一體化服務能力，體現公司供應鏈體系優(yōu)勢，凸顯公司核心競爭力。
公司估值：本次公司發(fā)行價格為14元/股，發(fā)行價對2021年EPS（按考慮超額配售選擇權時本次發(fā)行后總股本計算）的PE倍數為18.44，低于可比公司均值。目前無市場一致盈利預期。公司將受益于行業(yè)政策支持，加快推進新一代信息技術與電子信息制造業(yè)全過程、全要素、全流程深度融合，帶動中小企業(yè)數字化轉型發(fā)展。同時隨著下游市場需求持續(xù)上升、電子產業(yè)轉移帶來巨大機遇、新一輪科技和產業(yè)革命持續(xù)推進，加之公司募投項目的逐步落地將解決目前的產能利用率飽和問題，公司的核心競爭力將會持續(xù)穩(wěn)定增長，市場份額進一步擴大，有助于公司長遠發(fā)展。
風險提示：客戶集中度較高和單一客戶占比過高的風險、下游市場需求變化風險、相應公司仍存在因特殊事件導致最終未能上市的風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。
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