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事件
　　近日，公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.99億元，同比增長6.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤0.23億元，同比增長289.33%。
　　簡評
　　近日，公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入72.99億元，同比增長6.66%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤0.23億元，同比增長289.33%。第三季度單季度按營業(yè)收入30.28億元，同比增長42.43%，歸母凈利潤484萬元，同比下降95.21%。公司營收小幅增長顯示公司經(jīng)營生產(chǎn)穩(wěn)定。從營業(yè)能力來看，公司毛利率為6.67，較2021年末有所下降，主要由于交付產(chǎn)品的原材料價(jià)格上漲等原因，隨著鋼材價(jià)格回落，預(yù)計(jì)后續(xù)公司毛利率將有所改善。受人民幣貶值影響，公司匯兌收益同比增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-4.07億元，提升了凈利潤率水平。后市來看，美元仍然處于加息周期，預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率維持較高水平，有利于公司提升匯兌收益。
　　合同負(fù)債存貨持續(xù)增長，后續(xù)交付有望持續(xù)提升。公司2021年接單量較高，預(yù)計(jì)從明年開始交付，后續(xù)業(yè)績利潤有望提升。截止到三季度末，公司存貨為74.41億元，較上年年末增長51.17%，合同負(fù)債130.65億元，較上年年末增長39.76%。存貨和合同負(fù)債的持續(xù)增長反映公司目前在手合同充裕，為后續(xù)業(yè)績增長帶來支撐。
　　支線集裝箱船作為小型集裝箱船主要的應(yīng)用市場為亞洲區(qū)域航線和歐洲區(qū)域航線，亞洲和歐洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)活躍，為區(qū)域航運(yùn)市場帶來不斷新增的海運(yùn)需求。2020年東盟十國和中國、日本、韓國、澳大利亞及新西蘭近日正式簽署區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP），推動(dòng)亞洲區(qū)域一體化。2021年，亞洲區(qū)域集裝箱船需求為6360萬TEU，同比增長7%，預(yù)計(jì)2022-2023年仍將增長3.1%、4.2%。區(qū)域間貿(mào)易的繁榮將持續(xù)拉動(dòng)支線集裝箱船的需求，目前支線集裝箱船平均年齡達(dá)到15年，未來拆解后的更新需求也將支撐支線集裝箱船新船需求。
　　盈利預(yù)測
　　公司是中小型軍艦、支線集裝箱船和特種船舶的全球知名的建造企業(yè)。民船方面，公司支線集裝箱船達(dá)到全球先進(jìn)水平，將充分受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和船舶更新周期，此外，特種船舶的需求或?qū)⒔o公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。軍船方面，作為先進(jìn)的護(hù)衛(wèi)艦生產(chǎn)商，將充分受益于我國建設(shè)現(xiàn)代化海軍的進(jìn)程。公司船價(jià)上升疊加公司造船效率提升，將有力提升公司的毛利率和盈利水平。預(yù)計(jì)公司2022年至2024年歸母凈利潤分別為1.15、7.37和8.37億元，相應(yīng)22年至24年EPS分別為0.08、0.52、0.59元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為332.11倍、51.74倍、45.58倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、民船訂單回落影響：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢持續(xù)低迷，供應(yīng)鏈回歸本國，導(dǎo)致國際海運(yùn)量下降，集裝箱船航運(yùn)價(jià)格回調(diào)，影響下游船東訂單情況，民船訂單不及預(yù)期；
　　2、民船訂單價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)：由于航運(yùn)價(jià)格大幅下降、競爭激烈等原因，公司民船訂單價(jià)格下降，導(dǎo)致毛利率下降；
　　3、軍船交付不及預(yù)期：受交付節(jié)奏影響，軍品營收不及預(yù)期；
　　4、原材料大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司主要原材料鋼材價(jià)格波動(dòng)將影響公司毛利率；
　　5、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：若人民幣大幅升值將影響公司盈利能力。