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投資事件
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.91億元，同比下降14.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)-3849萬(wàn)元，同比下降122.08%。2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.07億元，同比下降68.89%；扣非歸母凈利潤(rùn)-7793萬(wàn)元，同比下降171.37%。第三季度毛利率為13.02%，環(huán)比下降21.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)
　　電網(wǎng)側(cè)項(xiàng)目招投標(biāo)、實(shí)施節(jié)奏偏慢，收入結(jié)構(gòu)變化影響毛利率水平
　　因疫情、極端天氣保電等因素，電網(wǎng)客戶招投標(biāo)和項(xiàng)目實(shí)施受到一定影響，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑。今年三季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有一定變化，消防機(jī)器人和帶電作業(yè)機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收較去年同期減少，另外一些非電網(wǎng)機(jī)器人產(chǎn)品業(yè)務(wù)在拓展初期毛利相對(duì)較低，公司毛利率環(huán)比和同比都有一定下滑。
　　電網(wǎng)產(chǎn)品更新迭代，期待招標(biāo)節(jié)奏恢復(fù)正常
　　今年電網(wǎng)客戶招投標(biāo)和項(xiàng)目實(shí)施偏慢是前述多因素疊加的結(jié)果?？紤]“十四五”期間國(guó)南網(wǎng)計(jì)劃投資額近3萬(wàn)億的巨額計(jì)劃，并明確提出“加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造”，我們預(yù)計(jì)相關(guān)方向投資后續(xù)有望加速，今年四季度和明年招投標(biāo)有望迎來(lái)補(bǔ)償性的增長(zhǎng)。同時(shí)，公司帶電機(jī)器人、無(wú)人巡檢等新產(chǎn)品更新和推出有望給公司帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的增量。
　　網(wǎng)外新產(chǎn)品研發(fā)推廣順利，明后年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性
　　今年以來(lái)，公司積極推廣無(wú)人清潔、充電、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的全新產(chǎn)品。無(wú)人清潔領(lǐng)域，公司目前積極進(jìn)行商用寫字樓、工廠、住宅等場(chǎng)景的產(chǎn)品推廣。充電領(lǐng)域，公司今年6月份推出業(yè)界首個(gè)充電機(jī)器人產(chǎn)品，并且在蘇州等地區(qū)對(duì)新建樓盤進(jìn)行推廣。半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司主要是在晶圓廠推廣用于物料搬運(yùn)和上下料的機(jī)器人產(chǎn)品，該產(chǎn)品相較現(xiàn)有的海外方案成本更低，已經(jīng)在下游客戶批量測(cè)試，明年有望斬獲訂單。軌交領(lǐng)域，公司新產(chǎn)品車輛檢測(cè)機(jī)器人今年訂單也已經(jīng)放量。明后年公司這些新應(yīng)用領(lǐng)域的新產(chǎn)品放量有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)電力特種機(jī)器人領(lǐng)先制造商，新產(chǎn)品不斷推出增厚收入?？紤]到電網(wǎng)項(xiàng)目招投標(biāo)和實(shí)施偏慢等因素，出于審慎態(tài)度，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為2.85、4.94、7.65億元（下調(diào)前分別為5.62、7.65、9.47億元）；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.37、2.38、3.68元/股（下調(diào)前分別為2.70、3.68、4.56元/股），對(duì)應(yīng)PE分別為27、15、10倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電網(wǎng)智能化投資不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期。