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核心要點(diǎn)：
　　經(jīng)濟(jì)基本面弱勢(shì)復(fù)蘇，但修復(fù)斜率或限制長(zhǎng)債利率上行空間
　　預(yù)計(jì)11月份經(jīng)濟(jì)基本面仍舊處于弱勢(shì)復(fù)蘇狀態(tài)，但在房住不炒和疫情常態(tài)化防控的背景下，外生性刺激政策能否有效對(duì)沖地產(chǎn)和疫情的不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)將成為影響11月經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)的不確定性來(lái)源。對(duì)于債市而言，經(jīng)濟(jì)基本面弱勢(shì)復(fù)蘇使債市仍面臨一定的逆風(fēng)環(huán)境，但不確定擾動(dòng)下經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)斜率或限制長(zhǎng)債利率上行空間。
　　資金利率逐步向政策利率收斂，制約債市利率進(jìn)一步下行
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)態(tài)勢(shì)尚需穩(wěn)固，加上多地疫情又起，可能會(huì)再次擾動(dòng)穩(wěn)增長(zhǎng)節(jié)奏，央行依然有維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的訴求，出于維護(hù)內(nèi)外均衡目的，MLF等量續(xù)作的可能性較大。若11月降準(zhǔn)落空，而選擇續(xù)作MLF，考慮到MLF利率遠(yuǎn)高于資金利率，受此影響11月資金利率或?qū)⑦M(jìn)一步向政策利率收斂，進(jìn)而制約債市利率進(jìn)一步下行，尤其是短端利率或?qū)⒚媾R抬升壓力。
　　預(yù)計(jì)11月債市延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，投資者可重點(diǎn)布局曲線(xiàn)做平策略
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面、資金面是影響11月債市利率走勢(shì)的關(guān)鍵因素，利率債供給壓力以及外圍環(huán)境對(duì)當(dāng)前債市的擾動(dòng)有限，政策面短期內(nèi)難以成為影響債市走勢(shì)的主導(dǎo)因素。目前10年期國(guó)債收益率已接近年內(nèi)低點(diǎn)，再次下行空間有限。同時(shí)考慮到不確定性影響下經(jīng)濟(jì)景氣度反復(fù)，10年國(guó)債利率上行空間有限。整體仍維持11月債市延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)的觀點(diǎn)。從期限利差來(lái)看，10年期與1年期國(guó)債收益率利差仍處于近2年來(lái)較高水平。預(yù)計(jì)后市資金利率將逐漸向政策利率收斂，并帶動(dòng)短債利率抬升，而中長(zhǎng)端利率在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下的上行空間相對(duì)有限，投資者可重點(diǎn)布局曲線(xiàn)做平策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)超預(yù)期；外需回落超預(yù)期。