>> 華泰期貨-宏觀大類日?qǐng)?bào)：聚焦美國(guó)中期選舉-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品；內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
11月8日將迎來(lái)美國(guó)中期選舉。考慮到個(gè)別州對(duì)終選得票率有過(guò)半的要求，因此11月8日的投票日過(guò)后也存在選情焦灼的可能，最晚可能要到12月10日路易斯安那州決選后才能明朗結(jié)果。目前民調(diào)顯示共和黨在兩院的勝率均領(lǐng)先，但由于兩黨在參議院目前是50：50的格局，一席之差將決定勝負(fù)，因此勝率參考意義并不大。對(duì)于后續(xù)推演情況來(lái)看，如果兩黨各掌控一院，則拜登政策會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)，如果共和黨掌控兩院，則未來(lái)政府內(nèi)部博弈、停擺的風(fēng)險(xiǎn)將有所上升，甚至可能會(huì)交易2024年共和黨執(zhí)政的可能。
我們認(rèn)為本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的信號(hào)逐漸明朗。一是11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議出現(xiàn)前鴿后鷹的矛盾狀態(tài)，這種矛盾的狀態(tài)是當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)退維谷的體現(xiàn)，持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)令美聯(lián)儲(chǔ)不得不放緩加息進(jìn)程；二是美國(guó)失業(yè)率再度抬升，10月失業(yè)率再度反彈至3.7%，同時(shí)時(shí)薪同比放緩至4.7%，顯示工資-通脹螺旋風(fēng)險(xiǎn)仍低，勞動(dòng)力市場(chǎng)見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為在加息步伐轉(zhuǎn)緩的背景下，美元指數(shù)有望見頂，美債利率短期回落，繼續(xù)看好A股和貴金屬的配置機(jī)會(huì)。從加息落地后風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全面反彈的表現(xiàn)來(lái)看，也呈現(xiàn)宏觀情緒回暖的跡象。
國(guó)內(nèi)資產(chǎn)迎來(lái)企穩(wěn)反彈。在個(gè)人養(yǎng)老金入市、美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地以及政策預(yù)期變化等多重利好下，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)迎來(lái)企穩(wěn)反彈。相對(duì)而言A股受益較大，而在疫情擾動(dòng)下，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)事實(shí)仍偏弱，內(nèi)需型工業(yè)品仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)：一、前瞻的10月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均明顯走弱，在境外需求疲軟的背景下，高頻的集裝箱指向后續(xù)出口仍將進(jìn)一步承壓，10月出口超預(yù)期下行也驗(yàn)證這一點(diǎn)，特別10月還是海外傳統(tǒng)的圣誕訂單旺季，這種旺季不旺的現(xiàn)象凸顯后續(xù)出口對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策考驗(yàn)有所加大；二、高頻數(shù)據(jù)仍不樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的背景下，地鐵客流、公路擁堵均有所承壓，30城地產(chǎn)銷售維持低位，11月3日當(dāng)周的黑色五大建材消費(fèi)環(huán)比基本走平，需要警惕旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。
綜合來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地短期從宏觀情緒上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均構(gòu)成支撐，A股的估值和絕對(duì)價(jià)格都已經(jīng)處于相對(duì)低位，具備長(zhǎng)期持有的價(jià)格，而內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）受益偏短期，需要警惕旺季不旺的風(fēng)險(xiǎn)。商品分板塊來(lái)看，海外目前呈現(xiàn)供需雙弱格局；歐盟就能源艱難達(dá)成協(xié)議，全球原油供給格局仍然偏緊，給予原油價(jià)格一定支撐，但長(zhǎng)端海外的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)以及美國(guó)政府繼續(xù)調(diào)控通脹政策將帶來(lái)一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，原油及原油鏈條商品維持震蕩格局；有色板塊目前處于多空交織局面，全球偏低的持倉(cāng)對(duì)價(jià)格有一定的支撐，而海外經(jīng)濟(jì)的疲軟對(duì)需求預(yù)期帶來(lái)拖累，需要警惕全球有色庫(kù)存回升的風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進(jìn)入冬季，干旱問(wèn)題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對(duì)價(jià)格提供支撐；貴金屬基于我們對(duì)于美元指數(shù)和美債利率短期見頂?shù)呐袛嘞?，推薦逢低做多。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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