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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　前三季度營(yíng)收增4%，凈利潤(rùn)降28%，新簽增32%；實(shí)施“總承包項(xiàng)目+1號(hào)工程”雙引擎發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)融合發(fā)展；加速開拓分布式光伏市場(chǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。受化纖業(yè)務(wù)等拖累，前三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，下調(diào)預(yù)測(cè)2022-24年EPS為0.40/0.49/0.58元（原0.52/0.62/0.73元）增速-6/22/20%。因板塊估值下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.45元，對(duì)應(yīng)2022年24倍PE。
　　前三季度營(yíng)收增4%，歸母凈利潤(rùn)降28%。1）前三季度營(yíng)收87億元同增4%(21Q1-22Q3單季37/28/21/8/12/13/-11%)，歸母凈利潤(rùn)4億元同降28%(21Q1-22Q3單季51/52/135/15/10/-38/-51%)；2）毛利率11.80% (-2.19pct)，凈利率4.33%(-1.95pct)。3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-7億元(與21年同期持平)，應(yīng)收賬款47億元(+22%)，負(fù)債率63.8%(-1.92pct)。
　　前三季度新簽增32%，Q3新簽增108%。1)前三季度新簽135億，同增32%，兩年復(fù)合增速23%。22Q3新簽64億，同比增長(zhǎng)108%，環(huán)比增長(zhǎng)60%。2)前三季度POY/FDY/切片產(chǎn)量20.89/5.63/2.24萬(wàn)噸，銷量19.91/5.67/2.59萬(wàn)噸，營(yíng)收13.93/4.42/1.66億。第三季度POY/FDY/切片產(chǎn)量5.15/1.19/0.80萬(wàn)噸，銷量6.73/1.58/0.70萬(wàn)噸，營(yíng)收4.81/1.09/0.44億。
　　實(shí)施“總承包項(xiàng)目+1號(hào)工程”雙引擎發(fā)展戰(zhàn)略，擬設(shè)合資公司開發(fā)分布式光伏市場(chǎng)。1)與杭州市蕭山區(qū)衙前鎮(zhèn)人民政府、杭州市蕭山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、山西運(yùn)城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)等簽署協(xié)議開拓分布式光伏市場(chǎng)。2)擬增資5億于全資子公司東南綠建，加快公司數(shù)字化工廠、裝配式建筑產(chǎn)業(yè)發(fā)展。3)與日托光伏簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬投資建立合資公司，共同研發(fā)、生產(chǎn)高端光伏組件，包括輕柔組件，進(jìn)一步開發(fā)分布式光伏市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，疫情反復(fù)等。