>> 東亞前海證券-三孚新科(688359)推薦邏輯重申：加碼設(shè)備協(xié)同、練好創(chuàng)新內(nèi)功-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李子卓 |
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公司點(diǎn)評(píng)
短期催化：加碼設(shè)備，提出復(fù)合銅箔一站式解決方案，支持下游客戶降本增效。11月2日公司公告宣布擬在經(jīng)營(yíng)范圍中增加機(jī)械設(shè)備研發(fā)，專用設(shè)備制造，機(jī)械設(shè)備銷售等項(xiàng)目。同時(shí)公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司的新型復(fù)合銅箔電鍍專用化學(xué)品對(duì)電鍍?cè)O(shè)備有特殊的設(shè)計(jì)和配置要求，為了給公司新型復(fù)合銅箔電鍍專用化學(xué)品的推廣提供配套的生產(chǎn)設(shè)備，為下游客戶提供復(fù)合銅箔制造的一站式技術(shù)解決方案，實(shí)現(xiàn)下游客戶降本增效，公司或?qū)㈤_展復(fù)合銅箔電鍍?cè)O(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。在設(shè)備的技術(shù)積累方面，公司目前有核心團(tuán)隊(duì)，也有相應(yīng)的設(shè)計(jì)方案。
長(zhǎng)期邏輯：行業(yè)格局優(yōu)勢(shì)明顯，引領(lǐng)高端化產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代。公司主營(yíng)產(chǎn)品為電子化學(xué)品和通用電鍍化學(xué)品，是一家表面工程技術(shù)解決方案提供商。電子化學(xué)品方面，該行業(yè)具有較高的技術(shù)門檻，常年被外資壟斷，公司是推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代的先行者。公司的PCB水平沉銅專用化學(xué)品和PCB化學(xué)鎳金專用化學(xué)品與國(guó)外先進(jìn)水平相當(dāng)，并且正在積極拓展其他產(chǎn)品線。通用電鍍化學(xué)品方面，行業(yè)正在向園區(qū)化、環(huán)?；⒅悄芑姆较蜣D(zhuǎn)型。公司自主研發(fā)了無氰、無磷等環(huán)保型表面處理產(chǎn)品，并與電鍍園區(qū)開展戰(zhàn)略合作，同時(shí)也在積極推進(jìn)部分高端化產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代。
公司重視研發(fā)創(chuàng)新，增加研發(fā)投入，加強(qiáng)外部協(xié)作。無論是短期的突破還是長(zhǎng)期成就都離不開公司對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的投入。2022年前三季度公司研發(fā)投入超2000萬元，同比增長(zhǎng)超50%，占同期營(yíng)業(yè)收入的7.2%。同時(shí)，公司于2022年8月宣布擬收購(gòu)廣州市二輕研究所股份有限公司（簡(jiǎn)稱“二輕所”）100%股權(quán)。二輕所是從事表面處理技術(shù)研究開發(fā)的專業(yè)科研所，為行業(yè)內(nèi)享有知名的應(yīng)用型研發(fā)機(jī)構(gòu)。此次收購(gòu)對(duì)提高公司研發(fā)實(shí)力，提升品牌形象，拓展公司業(yè)務(wù)具有積極影響。此外，為引入外部協(xié)作機(jī)制，建立協(xié)同發(fā)展的創(chuàng)新聯(lián)合體。公司成立了三孚研究院，構(gòu)建外部顧問團(tuán)隊(duì)，與哈爾濱工業(yè)大學(xué)組建聯(lián)合實(shí)驗(yàn)，與廣東工業(yè)大學(xué)建立“3+1”聯(lián)合培養(yǎng)機(jī)制，并通過與電鍍園區(qū)保持密切協(xié)作，精準(zhǔn)服務(wù)客戶服務(wù)市場(chǎng)，共同推動(dòng)電鍍行業(yè)升級(jí)進(jìn)步。
投資建議
結(jié)合以上短期催化和長(zhǎng)期邏輯，我們看好公司未來發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。雖然短期業(yè)績(jī)承壓，我們認(rèn)為長(zhǎng)遠(yuǎn)來看公司的業(yè)務(wù)布局和研發(fā)投入均有望為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供驅(qū)動(dòng)力。由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤薄，我們調(diào)整了之前報(bào)告中的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為374萬元/4392萬元/1.62億元，剔除股權(quán)激勵(lì)支付對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為8074萬元/1.01億元/1.75億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、原材料價(jià)格異常波動(dòng)、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等。
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