>> 國(guó)泰君安-信義儲(chǔ)電(8328.HK)首次覆蓋：光儲(chǔ)新軍，勢(shì)如破竹-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大小： |
2358KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
龐鈞文,石巖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本報(bào)告導(dǎo)讀：
信義儲(chǔ)電執(zhí)“3E”業(yè)務(wù)進(jìn)軍光儲(chǔ)市場(chǎng)，依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化、成本管控能力、集團(tuán)資源共享三大核心優(yōu)勢(shì)成為有力競(jìng)爭(zhēng)者，即將步入高速成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)具備高彈性。
摘要：
投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-24年的營(yíng)收分別為9.41、20.09、31.59億港元，歸母凈利分別為0.79、1.94、3.17億港元。依據(jù)PS/PB兩種估值方法，綜合考慮業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性與確定性溢價(jià)，給予公司目標(biāo)價(jià)12.85元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
信義儲(chǔ)電：背靠信義集團(tuán)，強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)型光儲(chǔ)全能新軍。市場(chǎng)認(rèn)為信義作為傳統(tǒng)玻璃行業(yè)龍頭在新能源業(yè)務(wù)上是新進(jìn)入者，我們認(rèn)為作為信義集團(tuán)旗下企業(yè)，公司延續(xù)信義系家族治理理念，治理能力毋庸置疑。2016年開啟綜合性新能源方案提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路，現(xiàn)已形成由儲(chǔ)能、光伏EPC、EVA膠膜為主的“3E”業(yè)務(wù)布局，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)步入快車道。
核心優(yōu)勢(shì)：成本管控、產(chǎn)業(yè)鏈一體化、集團(tuán)資源共享。信義是大規(guī)模工業(yè)制造的成本管控典范，該稟賦可平移至膠膜、儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)中。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)經(jīng)多年積累，實(shí)現(xiàn)從鋰離子電芯到系統(tǒng)的一體化布局，可有效發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，系統(tǒng)成本更為可控。同時(shí)，公司可共享集團(tuán)積累的豐富資源，與集團(tuán)其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高度協(xié)同，有望成為全球光儲(chǔ)市場(chǎng)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。
催化：儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，EPC海外市場(chǎng)加速突破，膠膜裝機(jī)需求釋放。1）儲(chǔ)能：新能源消納問題凸顯，儲(chǔ)能的重要性日益提升。其中，國(guó)內(nèi)用電側(cè)工商業(yè)儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性隨著峰谷價(jià)差的加大而逐步提升，前期主要市場(chǎng)預(yù)計(jì)集中在長(zhǎng)三角和珠三角區(qū)域。2）EPC：加拿大具備良好的光照資源，可對(duì)標(biāo)美國(guó)市場(chǎng)，然而其裝機(jī)體量仍較小。2021年5月，加拿大政府推出補(bǔ)貼計(jì)劃，預(yù)期有效提升戶用光伏及儲(chǔ)能的市場(chǎng)需求。3）膠膜：隨光伏裝機(jī)需求釋放，膠膜市場(chǎng)空間可觀，2023年全球需求有望達(dá)28億平?，F(xiàn)階段光伏膠膜市場(chǎng)集中度較高，但新進(jìn)入者眾多，廠商投擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃集中爆發(fā)，行業(yè)面臨洗牌，具備優(yōu)異成本管控能力以及資金運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)才能脫穎而出。
風(fēng)險(xiǎn)提示：協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
|
|
