>> 東北證券-京能電力(600578)深耕華北區(qū)位優(yōu)勢顯著，依托火電綠色轉(zhuǎn)型可期-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
大?。?/td>
| 2966KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告摘要：
京能集團唯一煤電上市平臺，發(fā)電機組區(qū)位優(yōu)勢顯著。公司是北京市國資委下屬京能集團旗下5家控股上市公司中唯一煤電平臺，截至22H1末，公司總資產(chǎn)826.75億元，控制運營裝機容量1714萬千瓦，權(quán)益運營裝機容量1946萬千瓦，擁有控股發(fā)電公司20家、售電公司4家、綜合能源公司4家，參股發(fā)電公司11家、煤礦1家，煤礦投資收益能夠?qū)_部分煤電業(yè)務(wù)虧損。公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，控股發(fā)電企業(yè)90%以上的裝機容量位于煤源豐富的內(nèi)蒙古、寧夏和山西等地，近50%的發(fā)電量通過特高壓和京津唐電網(wǎng)送往北京、天津和山東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。
受益電改電價大幅提升，有效緩解成本上漲壓力。主要受益于電改成效，公司22Q1-3電價同比大幅上漲35.09%，Q1/Q2/Q3度電收入0.44/0.40/0.40元，毛利率8.1%/10.75%/10.71%，雖不及2020年17.6%，但相較2021年-7.97%改善明顯，2022年或?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡。公司22Q1-3發(fā)電量580.02億度，同比增加7.95%，高于同期全國火力發(fā)電量同比增速（0.5%），其中Q1/Q2/Q3同比漲幅1.55%/4.09%/17.68%，漲幅環(huán)比提升。若電力供需持續(xù)緊張、煤價漲幅如期回落，公司煤電盈利能力有望持續(xù)增強。此外，公司目前在建煤電299萬千瓦，2022、2023年底預(yù)計分別投產(chǎn)264、35萬千瓦，公司裝機規(guī)模有望進一步提高。
依托既有煤電轉(zhuǎn)型升級，新能源發(fā)展前景可期。截至去年末公司靈活性改造機組容量占比62%，大部分機組所在區(qū)域風光資源豐富，公司利用既有煤電優(yōu)勢，以靈活性煤電為支撐、輸電通道為載體，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源。2021年取得項目備案證的新能源指標超過100萬千瓦，并有近300萬千瓦集中式新能源籌建項目取得積極進展，已累計開工197.1萬千瓦。此外，公司依托岱海電廠打造烏蘭察布風光火儲氫一體化示范項目，擬在酒泉區(qū)域內(nèi)打造甘肅省首個綠氫制取-儲運-應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈示范項目，公司有望從傳統(tǒng)煤電企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展成為綜合能源上市公司。
盈利預(yù)測：預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入301.63/343.52/377.07億元，歸母凈利潤7.52/12.33/17.80億元，EPS 0.11/0.18/0.27元，對應(yīng)PE分別為29.72/18.13/12.56倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：燃料成本回落不及預(yù)期，新能源項目進展不及預(yù)期
|
|
