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公司發(fā)布2022年三季報，歸母凈利潤同比下滑13.0%。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.46億元，同比增長5.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.56億元，同比下滑13.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.22億元，同比下滑15.49%。2022年Q1-3公司經營性現(xiàn)金流量凈額為2.93億元，同比增長4.76%。單季度來看，公司22年單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入12.85億元，同比增長2.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比下滑18.78%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46億元，同比下滑15.96%?？紤]21年Q3新收購公司并表帶來的高基數影響，22年Q3利潤端環(huán)比Q2有所改善，符合市場預期。
　　前三季度疫情多地散發(fā)，公司藥品板塊短期承壓。公司為中國制藥百強企業(yè)，旗下產品集群豐富，擁有多個中國馳名商標，包括仁和可立克、優(yōu)卡丹、婦炎潔、閃亮等，銷售網絡覆蓋全國多個省市。2022年前三季度全國多地出現(xiàn)疫情散發(fā)，對公司正常經營造成階段性影響。預計四季度隨疫情影響逐步減弱，藥品板塊經營趨勢將逐步向好。
　　健康產品板塊預計維持較快增速。目前公司大健康產品業(yè)務板塊一共有六家商業(yè)公司、三家工業(yè)公司，產品種類涉及功效性化妝品、護膚護發(fā)用品、洗滌用品；母嬰用品；保健食品、飲料；醫(yī)療器械、保健器材；保健品、中藥飲片等。相比于藥品板塊，公司健康產品板塊線上銷售占比較高，受疫情影響相對較弱，H1大健康產品板塊收入同比增長76.27%，預計三季度基本延續(xù)此前增長態(tài)勢。
　　盈利預測與投資建議。考慮到疫情散發(fā)對公司產品終端銷售的影響，我們下調公司22-24年的EPS至0.49/0.56元/0.63元/股，對應PE為12.47x/11.09x/9.75x。參考可比公司估值，我們認為適合給予公司2023年20倍PE估值，對應合理價值11.1元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。新品競爭風險；集采等政策風險；疫情反復的風險。