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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.97億元，同比下降24.43%；歸母凈利潤(rùn)-1.81億元，同比下降573.11%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.90億元，同比下降970.57%。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大，營(yíng)收與凈利潤(rùn)短期承壓：（1）營(yíng)收端：2022年前三季度營(yíng)收同比下降24.43%。分季度看，2022年Q3公司單季度營(yíng)收9533萬(wàn)元，同比下降48.24%，Q1和Q2分別同比下降-47.30%和同比增長(zhǎng)108.22%。（2）利潤(rùn)端：前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降573.11%。2022年Q3歸母凈利潤(rùn)-8991萬(wàn)元，同比下降271.97%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-9144萬(wàn)元，同比下降-275.12%。（3）毛利率端：前三季度公司銷售毛利率為68.18%，與去年前三季度毛利率相比下降了18.97個(gè)百分點(diǎn)。分季度來(lái)看，2022年Q3公司單季毛利率為77.56%，Q1和Q2毛利率分別為67.53%和61.31%（4）費(fèi)用端：研發(fā)投入持續(xù)上升，前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.92億元，同比增長(zhǎng)23.15%。前三季度銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)33.96%、2.09%。
　　信創(chuàng)二階深化，國(guó)產(chǎn)中間件廠商有望充分受益：為實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)自主可控，我國(guó)政府將信創(chuàng)提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，提出“2+8”安全可控發(fā)展體系。其中“2”是指黨政兩大體系，“8”是指八大主要行業(yè)，包括金融、石油、電力、電信、交通、航空航天、醫(yī)院、教育。在國(guó)家政策和數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多重因素的推動(dòng)下，黨政、金融、電信、交通、軍工、能源、醫(yī)療等行業(yè)全面啟動(dòng)信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新工程，隨著這些工程的加速落地，極大地促進(jìn)了我國(guó)中間件產(chǎn)業(yè)發(fā)展。計(jì)世資訊數(shù)據(jù)表明，2021年?yáng)|方通以9.7%的市場(chǎng)份額在中國(guó)中間件產(chǎn)品中呈現(xiàn)領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到疫情對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的不確定性以及公司研發(fā)持續(xù)投入，下調(diào)公司22-23年?duì)I收預(yù)測(cè)至11.33/15.08億元，較上次預(yù)測(cè)-21%/-16%，新增24年?duì)I收預(yù)測(cè)19.67億元；下調(diào)公司22-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.22/4.17億元，較上次預(yù)測(cè)-63%/-47%，新增24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.72億元；22-24年對(duì)應(yīng)PE分別為50x/27x/19x，看好信創(chuàng)二階深化行業(yè)景氣度持續(xù)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)投入回報(bào)不及預(yù)期，信創(chuàng)落地不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)