>> 浙商證券-日照港(600017)深度報告：北方重要干散貨港口，量價向好成長性凸顯-221107
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 2105KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點日照港為山東省重要干散貨港口。公司核心貨種為鐵礦石、煤炭，得益于后方貨運干線鐵路瓦日線、新菏兗日線以及附近山鋼、日鋼，上量空間廣闊。展望未來，量方面，中短期鐵礦石維持韌性、煤炭維持高增的預(yù)期明確，中長期“三西”地區(qū)煤炭的增產(chǎn)疊加“公轉(zhuǎn)鐵”政策的落實確保上量；價方面，港口整合避免同業(yè)競爭，市場化帶動費率的上行彈性。量價向好有望帶動公司業(yè)績穩(wěn)增。
北方重要干散貨港口，股東背景雄厚
日照港隸屬山東港口集團，吞吐量位列沿海港口第6且仍處上升通道。上市主體主營干散貨業(yè)務(wù)，多地政府、業(yè)務(wù)相關(guān)公司等股東加持下，展業(yè)穩(wěn)定性獲保障。
隨著吞吐量穩(wěn)步增長，業(yè)績穩(wěn)中有升。2021年公司貨物吞吐量同比增長11.77%至2.93億噸，營收、歸母凈利潤分別實現(xiàn)65.05、7.37億元，2018-2021年復(fù)合增長率分別為8.23%、4.58%。2022年前三季度，公司營收、歸母凈利潤同比增速分別為18.31%、14.53%。目前公司資本開支最快階段已過，疊加產(chǎn)能利用率逐步提升，現(xiàn)金流表現(xiàn)持續(xù)向好。
地緣優(yōu)勢突出，干散貨吞吐資源價值領(lǐng)先公司作為干散貨港口，在核心貨種鐵礦石、煤炭的運輸鏈條中均為重要樞紐，得益于地緣優(yōu)勢賦予的貨量規(guī)模，在各沿海港口中的重要性日趨凸顯。一方面，煤炭運量向公司后方集疏港鐵路資源瓦日線、新菏兗日線傳導(dǎo)的趨勢明確，疊加鐵路資源的稀缺性，公司上量空間廣闊且領(lǐng)先行業(yè)；另一方面，公司腹地匯聚山東最優(yōu)鋼企山東鋼鐵集團、日照鋼鐵集團，鐵礦石轉(zhuǎn)運需求規(guī)模領(lǐng)先各大港口。
量價向好，業(yè)績成長性可期
公司量價向好的趨勢確定，預(yù)計后續(xù)業(yè)績維持高成長性。吞吐量視角看，公司以鐵礦石、煤炭為核心貨種且鐵路資源稀缺，中短期看，鐵礦石吞吐量預(yù)計企穩(wěn)，煤炭上量趨勢明確；中長期看，需求端煤炭擴產(chǎn)疊加政策端“公轉(zhuǎn)鐵”政策頻發(fā)的驅(qū)動下，鐵路運輸上量確定性強。費率視角看，現(xiàn)階段山東港口集團已基本完成山東各港口的整合，避免省內(nèi)港口腹地重疊引起的同業(yè)競爭，同時費率市場化趨勢已開啟，利潤將隨貨種吞吐需求提升而具備上行彈性。
盈利預(yù)測與估值日照港作為北方重要樞紐港口，鐵路價值預(yù)計隨“公轉(zhuǎn)鐵”推進而凸顯，且得益于煤炭上量預(yù)期、費率市場化推進，業(yè)績成長性可期。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別實現(xiàn)8.58、9.87、11.24億元，對應(yīng)PE分別為9.8倍、8.5倍和7.5倍，價值低估，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示疫情影響正常經(jīng)營；腹地貨量傳導(dǎo)不及預(yù)期；鐵礦石、煤炭需求韌性不及預(yù)期；費率市場化推進不及預(yù)期。
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