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宏觀逆風(fēng)延續(xù)；預(yù)計(jì)3Q22收入仍承壓
　　3Q22歐美地區(qū)仍然維持著較高的通貨膨脹水平，智能家居等可選消費(fèi)品需求仍然疲軟。在此背景下，我們預(yù)計(jì)公司2022年三季度IoTPaaS業(yè)務(wù)收入仍受到下游智能家居需求疲軟的影響，預(yù)計(jì)3Q22收入同比下降50%至4300萬(wàn)美元，我們認(rèn)為雖然公司短期業(yè)績(jī)受到宏觀不利因素的影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，IoT市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)不變。考慮到宏觀不利影響導(dǎo)致公司下游需求疲軟，我們下調(diào)對(duì)公司22-24年的收入預(yù)測(cè)至2.0億/2.3億/2.7億美元（前值：2.7億/3.2億/3.8億美元）。考慮到歐美通貨膨脹對(duì)消費(fèi)電子需求的不利影響，給予公司4.5倍2022年P(guān)S估值（SaaS/PaaS可比公司彭博一致預(yù)期均值為7.5x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)1.57美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　PaaS業(yè)務(wù)短期承壓；SaaS業(yè)務(wù)需求保持韌性
　　我們預(yù)計(jì)3Q22公司IoTPaaS業(yè)務(wù)同比下降59%至3000萬(wàn)美元，主因歐美高通貨膨脹及海外經(jīng)濟(jì)衰退背景下IoTPaaS業(yè)務(wù)的DBNER（基于美元的凈擴(kuò)展率）有所下降。我們預(yù)計(jì)3Q22公司SaaS業(yè)務(wù)仍將延續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，SaaS業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)52%至850萬(wàn)美元，主因各行業(yè)客戶對(duì)公司SaaS的使用增加及C端增值服務(wù)需求強(qiáng)勁。公司在商業(yè)照明/酒店SaaS等領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)展客戶，開發(fā)改進(jìn)產(chǎn)品及解決方案以提高業(yè)務(wù)營(yíng)收，我們認(rèn)為SaaS業(yè)務(wù)有望成為公司下一階段增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>　　成本費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化；經(jīng)營(yíng)效率有望進(jìn)一步提升
　　我們預(yù)計(jì)3Q22公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率將保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)公司2022年毛利率為42%，其中，PaaS業(yè)務(wù)/SaaS業(yè)務(wù)的毛利率分別為39%/80%，未來(lái)隨著SaaS業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，公司毛利率水平有望逐步提升。費(fèi)用率方面，隨著公司降本增效戰(zhàn)略的推行，我們預(yù)計(jì)2022年公司NoN-GAAP銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比下降25%/30%/16%，未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)效率有望得到提升。
　　長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)不變；維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到宏觀不利影響導(dǎo)致公司下游需求疲軟，我們下調(diào)公司2022/2023/2024年收入預(yù)測(cè)至2.0億/2.3億/2.7億美元（前值：2.7億/3.2億/3.8億美元）?？紤]到歐美通貨膨脹對(duì)消費(fèi)電子需求的不利影響，我們給予公司4.5倍2022年P(guān)S估值（SaaS/PaaS可比公司彭博一致預(yù)期均值7.50倍），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為1.57美元（前值為2.33美元，對(duì)應(yīng)5倍2022年預(yù)測(cè)PS），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；客戶擴(kuò)展不及預(yù)期；歐美通貨膨脹致市場(chǎng)需求不及預(yù)期。