>> 首創(chuàng)證券-宏觀經(jīng)濟周報：股強債弱，關注政策變化-221107
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超,楊亞仙 |
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近期市場對防疫政策的預期出現(xiàn)了一些微妙的變化，從當前疫情的演變情況來看，疫情尚未出現(xiàn)明顯好轉，日新增確診病例的省份數(shù)仍維持在高位，且從多數(shù)高頻數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟活動也仍處于低位平穩(wěn)狀態(tài)，政策變化的條件尚不成熟，11月5日疫情防控發(fā)布會著重強調(diào)了科學精準防控，部分地區(qū)防疫政策可能會有糾偏，但發(fā)布會的基調(diào)未出現(xiàn)明顯轉變，后續(xù)政策變化情況需緊密跟蹤。
首先，疫情廣度仍居高位，日新增確診病例的省份數(shù)仍維持在27-29個的水平。其次，10月以來，地鐵出行、擁堵指數(shù)仍明顯低于季節(jié)性同期水平，處于低位平穩(wěn)狀態(tài)。國內(nèi)航班數(shù)量10月底出現(xiàn)了一定的反彈，但近期反彈動能減弱。最后，嚴格指數(shù)8月底處于階段性高位，9-10月份逐步降低，但當前尚未降至1季度水平，不過仍好于2021年同期，預計4季度會整體好于2021年4季度，從這個角度來看，四季度經(jīng)濟恢復力度可能不弱。
上周市場在政策預期變化的催化下，出現(xiàn)了明顯的超跌反彈。滬深300指數(shù)累計上漲6.38%，南華工業(yè)品指數(shù)累計上漲3.17%，10年國債活躍券收益率累計上行3.7BP，與上上周股弱債強的走勢完全相反。市場是否出現(xiàn)了反轉仍存在一定的不確定性，這與政策走向息息相關，但從當前點位來看，后續(xù)股債性價比繼續(xù)走弱的可能性較小。
從風格指數(shù)來看，上周的普漲行情中，市場的風格偏好并不明顯，周期、成長、非銀金融、消費類漲幅均在7%以上，資金沒有明顯的風格方向。從行業(yè)板塊來看，本輪反彈仍符合超跌反彈的規(guī)律，中信一級行業(yè)指數(shù)2022.07.05-2022.10.31與2022.11.01-2022.11.04兩個區(qū)間的漲跌幅呈現(xiàn)明顯的負相關關系。另外，消費者服務在政策預期催化作用下，出現(xiàn)了明顯的超漲，需警惕政策預期落空后可能的回調(diào)。而地產(chǎn)及其后周期板塊長期處于超跌狀態(tài)，與地產(chǎn)基本面持續(xù)走弱關系明顯，僅有政策刺激，但需求未實質性改善的情況下，行業(yè)弱勢的局面較難扭轉。
疫情的反復使國內(nèi)經(jīng)濟不確定性增加，基本面走勢仍有挑戰(zhàn)。股市在經(jīng)歷了一定的調(diào)整后積累了短期反彈的潛力，但中期走勢仍有變數(shù)。“創(chuàng)新”與“安全”是政策明確支持的方向，硬科技相關板塊的彈性值得關注。海外資本市場走勢和地緣政治風險有一定的不確定性，需持續(xù)跟蹤。建議關注本周即將公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)及美國中期選舉等事件。
風險提示：疫情發(fā)展超預期；政策不及預期；海外擾動超預期
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