>> 中泰國際-中國水務(0855.HK)預計2023年財年上半年增長放緩(評級：買入；目標價：9.70港元)-221108
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
周健鋒 |
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下調盈利預測目標價，維持“買入”評級
經過近期審視后，我們預計公司2023年財年(年結：3月31日)上半年增長放緩，涉及短期宏觀及行業(yè)原因：(一)人民幣貶值拉低盈利；(二)財務支出額外增加；(三)項目建設在疫情防控下放緩。我們分別下調2023-25年財年股東凈利潤預測12.9%、9.9%、5.5%(見圖表1)，并相應將貼現現金流(DCF)分析推算的目標價由12.10港元下降至9.70港元(見圖表2及3)，這對應6.9倍2024年財年市盈率和64.4%上升空間。重申“買入”。
人民幣貶值拉低盈利，并增加實際財務負擔
由于供貨/服務商及客戶皆位于內地及采用人民幣結算，人民幣貶值雖不會影響公司日常運營，但會拉低公司財務報表以港元結算的盈利。此外，由于公司貸款以外幣(美元)為主，人民幣貶值增加公司的實際財務負擔。截至2022年3月底，以港元計算，53.1%的公司借貸為美元貸款，達到116.0億港元。其余3.6%及43.3%是港元及人民幣貸款，金額分別為8.0億及94.7億港元。人民幣兌港元匯率從2020年4月的1兌1.10水平上升至2022年第一季度的1兌1.25水平，其后貶值至目前的1兌1.08水平。
我們評估上述提及的美元貸款中，約3/4是浮息借貸。公司的貸款結構相對上較受美元息率波動影響。近期美元利息上升預計會導致公司財務支出額外增加。我們預期公司將會設法降低美元(浮息)貸款占比，以減低匯率及利率風險的影響。
項目建設在疫情防控下放緩
公司供水業(yè)務的運營收入整體不會受到疫情防控影響。即使部分地區(qū)實施隔離，居民及工商用戶需求大致可以互相抵消。但在疫情防控下，人員流動及建材物流會受到若干影響，項目建設因此放緩，短期影響公司的自來水及直飲水建筑收入。建筑收入占2022年財年總收入的40.9%。
風險提示：(一)水源受到污染、(二)水價提升幅度及進度低于預期、(三)匯率風險。
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