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智能電網(wǎng)一站式服務(wù)專家，高質(zhì)量快速成長(zhǎng)。公司以電力信息化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)為核心（業(yè)務(wù)占比75%以上），提供涵蓋電力設(shè)計(jì)、集成、施工、運(yùn)維全過(guò)程一體化服務(wù)。公司深耕江蘇省市場(chǎng)（去年省內(nèi)業(yè)務(wù)約80%），同時(shí)全國(guó)化業(yè)務(wù)逐漸打開，服務(wù)范圍已覆蓋29個(gè)省市。近年來(lái)公司盈利持續(xù)快速增長(zhǎng)，近三年?duì)I收/業(yè)績(jī)復(fù)合增速分別達(dá)31%/46%，今年Q1-3營(yíng)收/業(yè)績(jī)分別增長(zhǎng)31%/88%，疫情環(huán)境下依然延續(xù)較快增勢(shì)，彰顯較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性。
　　同時(shí)公司毛利率穩(wěn)步提升，費(fèi)用率逐年下行，盈利能力明顯高于同業(yè)公司，負(fù)債率較低，現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)匹配度高，盈利質(zhì)量?jī)?yōu)異。
　　新型電力系統(tǒng)加速構(gòu)建，電網(wǎng)信息化需求釋放提速。我國(guó)正著力構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，智能電網(wǎng)為重要支撐，“兩網(wǎng)”建設(shè)及融合有望提速，同時(shí)分布式與儲(chǔ)能快速裝機(jī)、虛擬電廠新業(yè)態(tài)持續(xù)探索，亦將驅(qū)動(dòng)我國(guó)電網(wǎng)信息化市場(chǎng)需求加速釋放。我們測(cè)算十四五期間我國(guó)電網(wǎng)信息化投資約3625億元，平均每年725億元，行業(yè)空間廣闊。目前行業(yè)內(nèi)尚未出現(xiàn)壟斷地位廠商，主要參與者包括電力系統(tǒng)內(nèi)部的科研院所和信息化建設(shè)單位，以及電力系統(tǒng)外專業(yè)化民營(yíng)廠商，在電力市場(chǎng)化改革提速背景下，細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)民營(yíng)廠商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望凸顯。
　　系統(tǒng)集成實(shí)力突出，一站式服務(wù)能力優(yōu)異。1）系統(tǒng)集成實(shí)力突出：江蘇電網(wǎng)是國(guó)內(nèi)負(fù)荷密集、規(guī)模最大的省級(jí)電網(wǎng)，公司多年深耕省內(nèi)市場(chǎng)，建成了江蘇超過(guò)一半地市的電力通信傳輸網(wǎng)絡(luò)，電力信息化網(wǎng)絡(luò)集成技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)豐富、變電站運(yùn)維監(jiān)護(hù)應(yīng)用集成實(shí)力領(lǐng)先。2）電力信息EPCO能力優(yōu)異：系統(tǒng)集成位于電力信息化產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，能有效地連接設(shè)計(jì)、產(chǎn)品、施工、運(yùn)維等各個(gè)環(huán)節(jié)，具有優(yōu)異的上下游拓展和整合效應(yīng)，公司以電力信息系統(tǒng)集成為核心，持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，已具備優(yōu)異的一站式EPCO服務(wù)能力，可較充分發(fā)掘客戶需求、提升客戶粘性。3）新能源良好布局：基于主業(yè)優(yōu)異的電力投建運(yùn)一體化能力，公司自2019年以來(lái)持續(xù)培育新能源業(yè)務(wù)，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)持續(xù)積累，目前已具備推廣基礎(chǔ)。
　　異地市場(chǎng)加速開拓，發(fā)力分布式第二成長(zhǎng)極。成長(zhǎng)動(dòng)力上看：1）區(qū)域擴(kuò)張：
　　公司上市后品牌實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，省外開拓提速，今年上半年江蘇省外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.84億元，同比高增194%，公司基于江蘇省內(nèi)電力信息化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)向省外延展；2）力拓分布式投運(yùn)：去年12月公司成立新能源子公司，有望重點(diǎn)加力分布式光伏電站投運(yùn)，我們基于公司在手資金及建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力測(cè)算未來(lái)分布式電站業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)收益3.5億元/年，帶來(lái)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能；3）巡檢新產(chǎn)品：公司變電站智能巡檢產(chǎn)品開拓已初具成效，后續(xù)有望持續(xù)探索巡檢機(jī)器人、無(wú)人機(jī)等多領(lǐng)域應(yīng)用集成產(chǎn)品，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.7/3.3/4.2億元，同比增長(zhǎng)43%/25%/25%，2021-2024年CAGR為22%，EPS分別2.02/2.53/3.17元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20/16/13倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力信息化推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，大客戶業(yè)務(wù)占比較高風(fēng)險(xiǎn)，新領(lǐng)域及新區(qū)域業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，疫情影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。