>> 中信證券-金春股份(300877)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：需求低位導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓-221109
| 上傳日期： |
2022/11/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司1-3Q22收入為6.06億元/-7.6%，歸母凈利潤(rùn)為-0.15億元（去年同期盈利7873萬(wàn)元），其中3Q22收入有所回暖，同比+2.73%。短期看，行業(yè)需求處低位疊加公司產(chǎn)能釋放或?qū)е聵I(yè)績(jī)端承壓。長(zhǎng)期看，公司作為優(yōu)質(zhì)無(wú)紡布供應(yīng)龍頭，伴隨弱需求環(huán)境下行業(yè)中小產(chǎn)能出清，長(zhǎng)期有望借助規(guī)模效應(yīng)提升份額。
▍Q3收入恢復(fù)正增長(zhǎng)，單季度盈利能力有所回暖。1）收入及利潤(rùn)：公司1-3Q22收入為6.06億元/-7.6%，歸母凈利潤(rùn)為-0.15億元（去年同期盈利7873萬(wàn)元），扣非歸母凈利潤(rùn)為-0.26億元（去年同期盈利2762萬(wàn)元）。其中3Q22收入為2.1億元/+2.73%，歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別為-0.08/-0.15億元（去年同期分別為-2843/-1536萬(wàn)元）。2）成本及費(fèi)用：公司1-3Q22毛利率6.42%，同比下降7.6pcts，3Q22毛利率為4.37%/+3.51pcts。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為0.6%/2.7%/3.5%，同比-0.1/+0.5/-0.6pct。1-3Q22公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)1.0%/+0.7pct，主要系借款規(guī)模增加，利息支出增加。公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)810萬(wàn)元（去年同期為收益2627萬(wàn)元），主要是金融產(chǎn)品計(jì)提的公允價(jià)值變動(dòng)損失金額增加。公司資產(chǎn)減值損失達(dá)1934萬(wàn)元（去年同期為21萬(wàn)元），主要系計(jì)提的存貨及固定資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備增加。綜合看，凈利潤(rùn)率下降14.5pcts至-2.42%。
▍短期需求波動(dòng)影響周轉(zhuǎn)效率，公司賬面資金仍充裕。截至1-3Q22，存貨/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為45/59天，同比+12/+23天。存貨余額為1.07億元/+52.8%，應(yīng)收賬款余額1.6億元/+31.4%，主要系市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司對(duì)部分優(yōu)質(zhì)客戶適當(dāng)延長(zhǎng)信用期。公司1-3Q22經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出為0.89億元（去年同期為凈流出0.36億元），主要系利潤(rùn)大幅下滑、應(yīng)收賬款、存貨資金占用增加。截至3Q22，公司賬面資金達(dá)4917萬(wàn)元，交易性金融資產(chǎn)達(dá)7.1億元，短期借款達(dá)9007萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款達(dá)5522萬(wàn)元。
▍股票激勵(lì)計(jì)劃綁定優(yōu)質(zhì)人才，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然顯著。公司于2022年6月公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，計(jì)劃授予不超過294.70萬(wàn)股的限制性股票，約占激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額2.46%（授予價(jià)格為9.56元/股）。激勵(lì)對(duì)象為公司董事、高級(jí)管理人員與對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的管理人員和技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，共211人，該計(jì)劃已于2022年9月完成首次授予，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司核心人才的深度綁定。長(zhǎng)期來(lái)看，公司作為優(yōu)質(zhì)無(wú)紡布龍頭供應(yīng)商，在鞏固產(chǎn)品在民用清潔衛(wèi)生應(yīng)用市場(chǎng)占用率的基礎(chǔ)上，公司計(jì)劃拓展產(chǎn)品在醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用市場(chǎng)，提高在該領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，并加強(qiáng)生產(chǎn)工藝技術(shù)的研發(fā)，開發(fā)差異化、個(gè)性化非織造材料及其制品，強(qiáng)化與下游企業(yè)的合作粘度。伴隨弱需求環(huán)境下行業(yè)中小產(chǎn)能出清，公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期；公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)中小產(chǎn)能出清不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲等風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到無(wú)紡布價(jià)格的下降以及行業(yè)需求暫處低位，下調(diào)公司2022-23年EPS預(yù)測(cè)至-0.06/0.67元（原預(yù)測(cè)為0.62/0.99元），新增2024年EPS預(yù)測(cè)0.87元。參考公司歷史估值中樞（23倍PE），給予公司2024年23倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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